20220826-光大证券-罗莱生活-002293.SZ-2022年中报点评_疫情影响下上半年业绩承压_下半年期待销售好转_4页_719kb

罗莱生活 (002293.SZ) 2022年中报总结

核心内容

罗莱生活（002293.SZ）在2022年上半年受到疫情影响，业绩承压。公司营业收入和归母净利润分别同比下降5.70%和21.11%，但预计下半年销售将有所好转。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入23.82亿元，归母净利润2.23亿元，同比分别下滑5.70%和21.11%。分季度来看，Q1和Q2分别下滑2.49%和9.20%，归母净利润分别下滑12.81%和36.32%。
• 区域影响：公司总部和主要销售区域位于华东地区，受上海等地疫情影响较大，该地区收入占比38%，同比下降16%。
• 渠道表现：家纺主业收入占比76%，同比下滑10.31%；家具业务收入占比24%，同比增长12.91%。线上、直营、加盟和其他渠道收入分别同比下滑8.65%、20.53%、4.91%和23.25%。
• 门店增长：截至2022年6月末，公司门店总数为2518家，较年初净增加1.49%。直营门店增加2.68%，加盟门店增加1.35%。
• 内生店效：开业12个月以上的直营门店平均收入同比下滑22.95%，主要受疫情影响。

关键信息

财务指标

• 毛利率：上半年毛利率同比下降0.61PCT至43.32%。
• 费用率：期间费用率同比提升1.42PCT至30.15%，其中销售费用率同比上升1.22PCT。
• 存货周转：存货同比增加17.05%至14.99亿元，存货周转天数增加33天至187天。
• 经营现金流：经营净现金流同比减少75.95%至2644万元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022~2024年归母净利润分别为714百万元、822百万元、955百万元，对应EPS分别为0.85元、0.98元、1.14元。
• 估值指标：2022年PE为12倍，2023年PE为11倍，2024年PE为9倍。P/B分别为2.0、2.1、2.0、1.9、1.7。
• 股息率：预计2022~2024年股息率分别为5.8%、6.7%、7.8%。

风险提示

• 疫情风险：国内外疫情可能影响终端消费及物流。
• 电商风险：电商增速放缓或流量成本上升。
• 线下拓展：线下渠道拓展可能不及预期。
• 控费风险：费用控制不当可能影响利润。
• 汇率风险：汇率波动可能影响美国家具业务业绩。

评级与结论

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 长期前景：公司作为家纺龙头，多品牌矩阵完善，具备长期竞争优势。预计下半年销售将逐步恢复，业绩有望稳健增长。

联系信息

• 分析师：孙未未，执业证书编号：S0930517080001，联系方式：021-52523672，邮箱：sunww@ebscn.com
• 联系人：朱洁宇，邮箱：zhujieyu@ebscn.com

公司信息

• 公司名称：罗莱生活 (002293.SZ)
• 当前价：10.32元
• 总股本：8.38亿股
• 总市值：86.52亿元
• 一年最低/最高：10.12元/15.40元
• 近3月换手率：21.21%

估值方法说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法获得的信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

公司关联机构

• 中国光大证券国际有限公司：位于香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• Everbright Securities(UK) Company Limited：位于英国伦敦64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

总结

罗莱生活在2022年上半年业绩受到疫情影响，但公司预计下半年销售将有所回升，长期仍具竞争优势。尽管短期面临挑战，但公司多品牌布局和高分红属性使其具备投资价值，维持“买入”评级。