20230419-浙商证券-罗莱生活-002293.SZ-罗莱生活点评报告_全渠道毛利率逆势向上_23Q1业绩超预期_4页_1mb

报告摘要

公司业绩：2022年，公司收入下降77%，归母净利润下降196%，高分红率达87.8%。2023年第一季度，收入下降36%，但归母净利润增长111%，净利率超预期达142%，主要得益于有效的费用控制和家居业务改善。
家纺业务：收入下滑主要受疫情影响，但各渠道毛利率均提升：线上渠道毛利率增至50.5%，加盟渠道增至46.7%，直营渠道持平在66.5%，整体毛利率提升16个百分点至48.5%。高端战略成效显著，净利率微降17个百分点至11.5%。
家居业务：稳健增长，2022年收入增长76%，毛利率在下半年回升至41.8%。净利润率为8.2%，略降12个百分点。
未来展望：预计2023-2025年收入年增长9%-10%，净利润年增长24%-12%。估值PE预计降至11倍，维持“买入”评级。风险包括原材料波动、线上增长瓶颈和开店计划不确定性。
关键数据：2022年毛利率45.96%，净利率10.79%；2023E毛利率45.41%，净利率12.33%。罗莱生活作为家纺龙头，恢复性强，预期全年业绩向好。