20230421-西南证券-罗莱生活-002293.SZ-渠道逆势扩张_23Q1业绩复苏_4页_1mb

罗莱生活（002293）2022年年报及2023年一季报点评

评级与建议：

• 评级：买入（维持）。
• 目标价：未提供。
• PE估值：2023-2025年PE分别为15倍、13倍、11倍，PB分别为7.24倍、6.97倍、6.31倍。

业绩摘要

1. 2022年成绩：
   • 营收531亿元，同比降77.5%，归母净利润57亿元，同比降195.9%。
   • 毛利率达46%，同比提升1个百分点，费用率为29.87%，同比上升19个百分点，主要由于销售费用率大幅增长。
   • 家纺主业承压，营收同比降11.2%，家具业务增长6.5%。
   • 渠道：直营店数净增46家至307家，加盟店数净增135家至2355家。美国渠道增长76%。
2. 2023Q1成绩：
   • 营收124亿元，同比降36%，归母净利润18亿元，同比增111%，业绩边际改善。
   • 线上渠道GMV连续突破大促平台排名第一，在抖音、小红书等平台拓展成效明显。

财务亮点

• 毛利率提升：线上渠道得益于品牌提价及销售占比提升，贡献显著。
• 费用与资产减值：销售费用率增长显著，资产减值同比多增7408万元，利润承压。
• 家纺需求升级：虽短期承压，但中长期受益于行业头部集中度提升与需求结构优化。

风险提示

• 原材料价格波动、汇率波动、消费回暖不及预期。
• 渠道扩张是否能快速提升效能待观察，直营门店店效修复仍需时间。

分析师建议

短期受益于消费回暖及渠道效能提升，预计2023-2025年业绩稳步增长；中长期通过产品结构优化和渠道深耕持续提升龙头优势，建议“买入”。

注：请务必阅读正文中的重点披露内容以获取更详尽分析。