20210315-国金证券-欣旺达-300207.SZ-消费电子电芯翻倍增长_动力电池减亏可期_4页_1mb

欣旺达 (300207.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

欣旺达是一家专注于消费电子电池、动力电池及智能硬件业务的企业。当前市场价格为20.29元，目标价为31元。根据国金证券研究所的分析，公司未来业绩增长可期，预计2021~2023年营收分别为369亿元、437亿元、517亿元，净利润分别为13.8亿元、19.7亿元、25.9亿元，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 消费电子业务增长显著：2020年消费电子电芯业务营收达24亿元，同比增长97%；预计未来电芯产能将逐步释放，自给率持续提升，推动业务快速增长。
• 智能硬件业务表现亮眼：2020年智能硬件业务营收达64亿元，同比增长59%。公司计划投资50亿元建设智能硬件研发生产基地，进一步强化其在该领域的竞争力。
• 动力电池业务逐步减亏：2020年动力电池业务亏损扩大，但公司已与多家新能源车企建立合作，未来随着定点车型放量，有望减亏并贡献业绩弹性。
• 财务表现稳健：2020年公司归母净利润为8.02亿元，同比增长7%；ROE（摊薄）为11.76%，2021E预计提升至21.00%，显示公司盈利能力增强。
• 市场评级与投资建议：公司当前投资评级为“买入”，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。公司2022E每股收益为1.228元，2023E为1.589元。

关键信息

业绩简评

• 2020年营业收入为296.92亿元，同比增长18%；
• 归母净利润为8.02亿元，同比增长7%；
• 净利率为2.7%，较去年同期略有下滑。

经营分析

• 消费电子业务：电池模组收入稳健增长，电芯业务翻倍增长；
• 智能硬件业务：受益下游需求，收入快速增长；
• 动力电池业务：受疫情影响亏损扩大，但合作资源丰富，减亏可期。

财务指标

• 收入：2020年收入296.92亿元，预计2021E为368.61亿元；
• 净利润：2020年净利润8.00亿元，预计2021E为13.80亿元；
• 每股收益：2020年0.509元，预计2021E为0.876元，2022E为1.228元；
• ROE：2020年为11.76%，预计2021E为17.69%，2022E为21.00%；
• 资产负债率：2020年为76.70%，预计2021E为77.58%，2022E为76.52%，2023E为74.85%。

风险提示

• 疫情反复可能影响业务；
• 政策波动可能带来不确定性；
• 客户集中可能增加经营风险；
• 限售股解禁可能对股价产生压力。

投资建议

• 预计2021~2023年营收分别为369亿元、437亿元、517亿元，年增长率分别为24%、19%、19%；
• 净利润分别为13.8亿元、19.7亿元、25.9亿元，年增长率分别为72%、43%、31%；
• 维持“买入”评级，目标价为31元。

市场相关报告评级

• “买入”评级得1分；
• “增持”评级得2分；
• “中性”评级得3分；
• “减持”评级得4分；
• 最终评分1.00，对应“买入”评级。

附录：财务预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2021E为368.61亿元，2022E为436.95亿元，2023E为517.01亿元；
• 归母净利润：2021E为13.80亿元，2022E为19.67亿元，2023E为25.85亿元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2021E为32.23亿元，2022E为34.87亿元，2023E为42.18亿元；
• 投资活动现金净流：2021E为-33.45亿元，2022E为-21.65亿元，2023E为-21.65亿元；
• 筹资活动现金净流：2021E为24.08亿元，2022E为-93亿元，2023E为-601亿元。

比率分析

• 每股收益：2021E为0.876元，2022E为1.228元，2023E为1.589元；
• 每股净资产：2021E为4.953元，2022E为5.851元，2023E为7.046元；
• 每股经营现金净流：2021E为2.046元，2022E为2.178元，2023E为2.593元；
• ROE：2021E为17.69%，2022E为21.00%，2023E为22.55%；
• 总资产收益率：2021E为3.81%，2022E为4.76%，2023E为5.51%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 疫情反复；
• 政策波动；
• 客户集中；
• 限售股解禁。

特别声明

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