20200711-兴业证券-欣旺达-300207.SZ-消费电子全面开花_动力电芯拐点可期_30页_2mb

欣旺达总结

核心内容

欣旺达（股票代码：300207）是一家专注于锂离子电池模组研发制造的公司，成立于1997年，2011年上市，是消费电子电池和新能源汽车动力电池的重要供应商。公司业务涵盖消费类电池模组、动力电池、储能、智能硬件等多个领域，并通过不断的技术研发和产业链整合，成为国内锂电行业的重要参与者。

主要观点

• 消费电子业务持续增长：欣旺达在消费电子电池领域占据重要市场份额，尤其是手机数码电池业务贡献了公司主要利润来源。随着5G手机的普及，电池容量和ASP（平均销售价格）持续提升，公司有望进一步受益。
• 动力电池业务拐点临近：公司通过多年布局和投入，已进入全国动力电池出货量前十，获得了雷诺日产的百亿订单，预计2020-2021年实现动力电池业务盈利。
• 智能硬件业务快速发展：公司积极布局智能硬件领域，涵盖智能穿戴、智能家居、智能出行等多个方向，业务收入和毛利率均有显著提升。
• 研发投入提升竞争力：公司持续加大研发投入，推动电芯自供比例提升，从而提高整体毛利率和盈利能力。
• 行业壁垒高，强者恒强：消费电池行业壁垒高，新进入者难以获得客户信任，公司凭借长期积累和稳定的安全记录，成为行业龙头。

关键信息

市场数据（2020年7月10日）

• 收盘价：23.10元
• 总股本：1569.14百万股
• 流通股本：1385.86百万股
• 总市值：33657.95百万元
• 流通市值：29726.63百万元
• 净资产：5735.81百万元
• 总资产：23828百万元
• 每股净资产：3.66元

财务预测（2020-2022）

• 经营性净利润：8.9亿元、15.9亿元、21.3亿元
• 净利润：6.5亿元、14.7亿元、21.3亿元
• PE倍数：59倍、26倍、18倍
• 投资建议：审慎增持

投资要点

• 消费电池壁垒高：消费电子电池因安全问题，新进入者难以获得客户信任，公司凭借稳定的安全记录和强大的研发能力，持续扩大市场份额。
• 手机电池升级推动ASP提升：随着5G手机的推出，电池容量和ASP持续上升，公司受益于客户产品结构切换，预计未来两年单机ASP将提升10%以上。
• 电芯自供率提升：公司通过收购东莞锂威，逐步实现电芯自供，预计2020年底自供比例达30%，未来三年有望提升至50%，显著提高盈利能力。
• 笔电和智能穿戴市场潜力大：笔记本电脑锂电池单价高，市场空间大；智能穿戴设备如TWS耳机、智能手表等，电池价值量高，市场增长迅速。
• 动力电池业务前景广阔：公司已进入动力电池装机量前十，预计2020年实现动力电池业务盈亏平衡，未来三年市场空间巨大。

业务布局

• 消费类电池：公司是手机、笔记本电脑、可穿戴设备等消费电子产品的主要电池供应商，市场份额持续提升。
• 动力电池：公司已获得雷诺日产等国际车企的百亿订单，业务增长迅速，未来有望进一步拓展。
• 智能硬件：公司通过为小米、华为等提供代工业务，进入智能硬件市场，业务增长显著。

风险提示

• 手机需求恢复不及预期：若手机市场增长不及预期，将影响公司业绩。
• 海外工厂受疫情影响：海外工厂停工时间超预期可能影响公司业务。
• 动力电池装机量不及预期：若动力电池市场需求未达预期，将影响公司盈利。

结构化总结

1. 消费锂电龙头，新能源产业全面布局

• 公司成立于1997年，2011年上市，专注于锂离子电池模组的研发制造。
• 产品广泛应用于手机、笔电、可穿戴设备、电动汽车等领域。
• 通过收购东莞锂威，实现电芯自供，提升产业链一体化能力。
• 2019年，公司动力电池出货量进入全国前十。

2. 电池升级 ASP 攀升，电芯自给率提升增强盈利能力

• 5G手机推动电池容量和ASP提升，公司受益于客户产品结构切换。
• 电芯自供率提升至30%，预计未来三年达50%，显著提高毛利率。
• 公司通过电芯自供，提升整体盈利能力，毛利率逐年提升。

3. 笔电/穿戴锂电市场空间大，智能硬件业务快速发展

• 笔电市场空间大，公司通过切入主要品牌供应链，实现业务快速增长。
• 智能穿戴设备市场快速增长，TWS耳机等产品推动公司业务拓展。
• 智能硬件业务涵盖多个领域，收入增长迅速，毛利率稳中有升。

4. 厚积薄发获百亿订单，动力电池业务拐点将至

• 公司获得雷诺日产未来七年的超百亿订单，为动力电池业务带来增长动力。
• 动力电池业务在2020年有望实现盈亏平衡，未来三年市场空间巨大。
• 公司在HEV电池领域具备较强竞争力，有望切入更多车企供应链。

5. 盈利预测及投资建议

• 预计公司2020-2022年经营性净利润分别为8.9亿、15.9亿、21.3亿。
• 净利润预计分别为6.5亿、14.7亿、21.3亿，对应PE倍数为59、26、18倍。
• 投资建议为“审慎增持”，看好公司未来增长潜力。

6. 风险提示

• 手机需求恢复不及预期。
• 海外工厂受疫情影响停工时间超预期。
• 动力电池装机量不及预期。