20240314-国海证券-陕西煤业-601225.SH-2023年业绩快报点评_投资亏损影响业绩_扣非归母净利润符合预期_5页_235kb

国海证券陕西煤业（601225）2023年业绩快报点评总结

• 评级与观点
  国海证券维持陕西煤业“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为2126亿元、2421亿元、2525亿元，对应当前股价PE分别为115、101、97倍。

• 业绩概况
  2023年公司营业收入1708亿元，同比+238%；归母净利润2126亿元，同比-3959%；扣非归母净利润2480亿元，同比下滑1633%。2023年第四季度扣非净利润环比增长82%至58亿元，但同比仍下降187%，主要因同期投资收益显著及煤炭价格下滑。

• 价格与毛利
  煤炭价格同比下降导致毛利收窄。2023年动力煤年度长协价和陕西榆林坑口价分别降至714元/吨和863元/吨，较2022年同比下降1%和18%。2024Q1动力煤价格进一步下跌，对业绩造成持续影响。

• 投资亏损
  投资亏损成为利润下滑的主要因素之一，2023年公允价值变动损益达-373亿元，非经常性损益-354亿元。报告预计投资规模收缩将逐步缓解该问题。

• 产销分析
  2023年煤炭产量164亿吨，销售量253亿吨，均同比大幅增长。但第四季度因安全检查、事故等因素导致产量同比下降44%，2024年1-2月产量、销量受春节等因素短期下滑，后续生产恢复程度待观察。

• 风险提示
  煤炭价格大幅下跌、安全生产事故、煤矿达产进度不及预期、投资亏损等是主要风险。

以上内容基于国海证券2024年3月14日的研究报告整理，分析由分析师陈晨、王璇完成。