20241031-国海证券-陕西煤业-601225.SH-2024年三季报点评_销量环比微降_投资增厚业绩_5页

陕西煤业（601225）2024年三季报点评总结

业绩摘要

1. 国海证券维持“买入”评级。
2. 2024年前三季度，营业收入为12543亿元（同比-15.7%），利润总额负担较轻，整体净利润降幅较为温和，归属母公司净利润为1594亿元（同比-14.6%），扣非净利润为1634亿元（同比小幅下降），其中第三季度表现环比大幅下滑。

关键分析点

1. 销量和价格： 季度销量环比微降，售价同比下降62%，成本降幅较小，导致毛利率环比大幅下降，利润空间被压缩。
2. 价格与未来预期： 四季度长协煤价和市场煤价呈现环比上涨迹象，有望带动业绩环比改善。
3. 投资收益贡献： 三季度公司公允价值变动损益较大，尤其是金融资产变动带来24亿盈利贡献，压降对外投资规模，减缓投资亏损对公司业绩的负面影响。
4. 产量与结构： 三季度自产煤销量环比下降7%，对公司业绩产生一定压力，前三季度产量同比显著增长。
5. 盈利预测：预计2024-2026年营业收入与利润均保持增长，但当前高估值（PE954倍）需谨慎看待。

关键数据

• 三季度自产煤销量环比下降7%。
• 三季度长协煤、市场煤价环比上涨，预示业绩环比改善。
• 三季度金融资产公允价值变动损益贡献24亿元。
• 投资规模收缩，减缓业绩拖累。

风险与机遇

1. 风险： 煤价下跌压力、安全事故、达产进度、投资亏损。
2. 机遇： 四季度价格反弹、投资收益贡献、分红政策的确定性。

总结

陕西煤业三季报显示产量基本平稳，但由于售价下跌、煤炭业务毛利大幅收窄导致业绩下滑，三季度环比降幅尤其大。投资收益短暂支撑了业绩，但关长期增长依赖主业困境改善。预计公司业绩趋稳回升，估值维持“买入”建议。但需密切关注煤炭市场价格变化及其集团、分红等重大事项。