> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown ### 白皮书总结 国海证券对陕西煤业（601225）维持“买入”评级。2024年上半年公司实现营业收入8474亿元，同比下滑65%，归母净利润1056亿元，同比下滑88%，扣非后净利润1118亿元，同比下滑180%。其中，二季度公司营收环比增长95%，净利润环比增长大幅改善，显示业绩逐步恢复。 煤炭产销方面，产量同比增278%，销量增229%，产量稳中有升，自产煤销量增长显著，贸易煤业务扩张明显。但受价格下跌影响，煤炭销售均价同比下降13.3%，自产煤净利润下滑13.5%，盈利能力收窄。 投资方面，公允价值亏损64亿元，较去年同期大幅减少。私募基金及股票投资亏损减少，同时盐湖股份会计核算调整对利润影响减小，投资对整体盈利的影响逐步削弱。 公司拟中期分红10%，总分红额占上半年归母净利润的10%，高分红政策持续。盈利预测显示，2024-2026年营收增速温和，净利润CAGR7%，估值PE从1095倍逐年降低至962倍。 风险提示包括煤价波动、安全生产、达产进度及投资亏损等潜在风险。（字数：538） ```