20180810-天风证券-陕西煤业-601225.SH-半年报点评_二季度实现归母净利润31亿_业绩超预期_3页_1007kb

陕西煤业（601225）总结

核心内容

陕西煤业发布2018年半年报，显示公司上半年实现营业收入262.4亿元，同比增长2.6%，归母净利润59.4亿元，同比增长8.6%。其中，2018年第二季度实现营业收入136.6亿元，同比增长2.6%，归母净利润31.0亿元，同比增长10.9%。公司业绩超出市场预期，展现出较强的盈利能力。

主要观点

• 产销量增长显著：公司2018年上半年煤炭产量为5271万吨，同比增长6.55%；商品煤销量为6541万吨，同比增长2.94%。其中，Q2煤炭产量和销量分别同比增长8.7%和2.5%，环比分别增长7.8%和10.7%。
• 自产煤销量提升：自产煤销量为2680万吨，同比增长10%，环比增长10%。贸易煤销量为603万吨，同比下降34.3%，环比下降9.5%。
• 矿区产量分布：上半年产量增量主要来自渭北矿区和彬黄矿区，其中渭北矿区产量556万吨，同比增长126万吨；彬黄矿区产量1874万吨，同比增长127万吨；陕北矿区产量2841万吨，同比增长71万吨。
• 在建矿井进展：公司拥有三对位于陕北矿区的在建矿井，预计下半年将进入试生产阶段，有望带动产量增长。
• 售价与成本控制：Q2商品煤综合售价为354.53元/吨，环比下降18.22元/吨；吨煤成本为173.24元/吨，同比增长2.69%。公司吨煤利润为199.51元/吨，同比增长5.72元/吨，显示成本控制较为稳健。
• 期间费用率下降：2018年上半年期间费用率为12.1%，同比下降3.2个百分点。主要得益于“一票制”销量减少带来的销售费用下降，销售费用率从7.3%降至4.0%。
• 投资建议：基于财务预测，公司2018-2020年归母净利润分别为118.20亿、130.89亿和149.47亿，对应EPS分别为1.18元、1.31元和1.49元。公司当前估值优势明显，维持“买入”评级，目标价为11.82元/股。
• 新能源布局：公司积极布局新能源产业，持有隆基股份（SH.601012）5%以上股权，未来可能继续增持。此举有助于公司转型升级，为清洁能源供应商和服务商奠定基础。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 煤价大幅下滑
• 政策性调控煤价
• 新增产能大量释放
• 进口煤政策放开
• 在建矿井投产预期
• 蒙华铁路投运不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：7.51元
• 目标价格：11.82元/股

公司概况

• 总股本：10,000.00百万股
• 流通A股股本：10,000.00百万股
• 总市值：75,100.00百万元
• 流通A股市值：75,100.00百万元
• 每股净资产：4.67元
• 资产负债率：44.86%
• 一年内最高/最低价：10.83元/6.97元

结论

陕西煤业在2018年上半年表现出色，实现业绩超预期，其自产煤销量增长显著，成本控制稳健，期间费用率下降。公司积极布局新能源产业，提升盈利能力和行业竞争力，未来增长潜力较大。分析师认为公司当前估值具有吸引力，建议投资者买入，目标价为11.82元/股。同时，需关注宏观经济、煤价波动、新增产能及政策变化等风险因素。