20240314-德邦证券-陕西煤业-601225.SH-盈利维持高位_投资价值凸显_3页_810kb

陕西煤业（601225）公司点评：业绩快报

核心结论

维持“买入”评级。公司发布2023年业绩快报显示营收高增长，净利跌幅较大，但Q4单季盈利恢复环比增长。结合资源禀赋与长期分红承诺，公司具备周期回暖下的增长潜力与高股息特征。

财务表现

• 2023全年：
  营收17081亿元（YOY+24%），归母净利润2126亿元（YOY-40%），扣非净利润2480亿元（YOY-16%）
• 2023Q4：
  营收4338亿元（YOY+20%、QoQ+18%），归母净利润508亿元（YOY-25%、QoQ+104%）

煤炭业务分析

• 自产煤：全年产量16373万吨（YOY+41%），销量16197万吨（YOY+42%），Q4产量、销量环比均下滑（-44%、-78%）。
• 贸易煤：全年销量9124万吨（YOY+315%），Q4销量同比大增2543%，环比增长582%。

资源禀賦与产能扩张

• 储量：可采储量超106亿吨，可采年限超70年。
• 产能提升：2022年收购神南矿业，新增产能2300万吨/年，预计持续释放。

长期价值与分红

• 分红承诺：根据最低60%分红率，2023年度保底分红1276亿元，股息率52.1%，累计分红达5544亿元，派息融资比1386%。

盈利预测与评级

维持“买入”评级，目标價基于3月13日收盘价的估值分析。

风险提示

1. 煤炭价格大幅下跌；
2. 宏观经济增速不及预期；
3. 新项目投产进度滞后。