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生猪养殖行业观察及2022年信用风险展望总结

核心内容概述

2021年以来，中国生猪养殖行业进入下行周期，猪价持续下跌，行业盈利能力下降，部分企业出现亏损。受能繁母猪存栏量高位运行及原材料价格上升影响，养殖成本压力加大，企业债务负担加重。尽管未发生实质性违约，但部分企业信用级别或展望下调。2022年，预计猪价仍将低位运行至上半年，之后可能迎来上行拐点，行业集中度有望提升，信用风险需持续关注。

一、行业现状分析

1. 产能与产量

• 能繁母猪存栏量是生猪出栏量的先行指标，决定未来10-12个月的生猪供应。
• 截至2021年11月末，全国能繁母猪存栏量为4296万头，约相当于正常保有量的104.78%。
• 2021年第一季度至第三季度，生猪出栏量同比分别增长30.57%、38.63%和39.41%，显示产能释放加快。

2. 行业上下游

• 上游：饲料成本占养殖成本的75%-80%，主要原材料包括玉米、豆粕、小麦等，2021年价格高位震荡，增加养殖企业成本压力。
• 下游：猪肉消费为刚性需求，但价格波动对消费偏好有显著影响，2021年四季度因季节性需求回升，猪价小幅反弹。

二、行业政策调控

• 2021年国家出台多项政策，旨在稳定生猪产能、防止周期剧烈波动。
• **《生猪产能调控实施方案（暂行）》**提出：
  • 能繁母猪存栏量控制在4100万头左右，最低不低于3700万头。
  • 分设绿色、黄色、红色区域，对存栏变动采取不同调控措施。
  • 加强对规模化猪场的监管与支持，推动行业集中度提升。
• 国家持续进行冻猪肉收储，2021年共投放中央储备冻猪肉21万吨，计划收储8.3万吨，显示政策对市场稳定的重视。

三、行业内企业运营及信用状况

1. 财务表现

• 2021年前三季度，样本企业生猪出栏量均同比增长，但猪价下跌、成本上升导致多数企业出现亏损。
• 牧原股份因自繁自养模式保持盈利，其他企业如正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份均出现不同程度亏损。
• 现金流方面，除牧原股份外，其他企业均出现净流出。
• 资产负债率普遍上升，尤其是天邦股份，杠杆率提升较快。

2. 一级市场概况

• 2021年，样本企业共发行5支信用债券，合计299.97亿元，同比增长1.11倍。
• 债券发行期限多为3年及以上，票面利率在0.20%-5.50%之间，平均利率5.20%，融资成本高于2020年。
• 4家样本企业主体信用评级为AA及以上，其中正邦科技和牧原股份信用级别或展望下调。
• 2021年到期债券规模为31亿元，较上年增加4亿元，且均已正常兑付。

四、行业展望

1. 猪价走势

• 预计2022年上半年猪价仍将低位徘徊，下半年可能迎来上行拐点。
• 冬季需求增加及双节临近可能带来短期反弹，但整体仍受产能过剩影响，价格难以持续上涨。

2. 企业信用风险

• 在猪价未回升至盈亏平衡点前，行业内企业信用风险较高，需重点关注现金流和盈利能力。
• 抗风险能力较弱的中小养殖户可能进一步退出市场，行业集中度提升。

3. 政策影响

• 国家持续收储和调控政策有助于稳定市场，减小猪周期波动幅度。
• 对规模化猪场的支持政策有助于提升行业集中度，优化行业格局。

4. 行业发展趋势

• 头部企业具备更强的抗风险能力，能够度过周期底部并储备产能。
• 行业正向“调猪向调肉”转变，延伸产业链、发展多元化产品形式成为趋势。
• 通过兼并、联营、电商与实体结合等方式，企业有望提升市场竞争力和抗风险能力。

关键信息总结

• 行业周期：2021年猪周期进入下行通道，猪价持续下跌，企业盈利能力受损。
• 产能释放：能繁母猪存栏量高位运行，生猪出栏量同比大幅增长，导致市场供应宽松。
• 成本压力：饲料成本占比较高，原材料价格高位震荡，加剧企业经营难度。
• 信用风险：部分企业信用级别或展望下调，但未发生实质性违约，融资净流入显著。
• 政策调控：国家通过收储和产能调控方案稳定市场，推动行业集中度提升。
• 未来趋势：预计2022年下半年猪价有望回升，行业集中度进一步提升，头部企业优势凸显。