20241202-联合资信-生猪养殖行业观察及2025年信用风险展望_15页_3mb

生猪养殖行业分析与2025年信用风险展望总结

生猪养殖行业目前正处于第5个猪周期结束与第6个周期开始的过渡阶段，整体呈现产能出清和猪价波动的特点。2021年以来，猪周期下行导致企业亏损，能繁母猪存栏量从峰值4564万头降至2024年4月底的3986万头，接近正常保有量3900万头，行业进入亏损收窄或盈利可能期。主要受饲料成本和非洲猪瘟等因素影响，企业盈利能力下降，财务杠杆上升，但2024年随着猪价回升和成本下降，样本企业利润扭亏，债券融资改善。

行业周期由供需错配驱动，能繁母猪存栏量是关键指标。过去5轮周期显示，猪周期持续3-5年，疫情、环保政策等加剧波动。当前，产能去化初现成效，预计2025年猪价可能进入合理上行区间，叠加饲料原材料价格低位，企业亏损幅度有望收窄。但长期面临成本控制、疫病和环保挑战，集团化企业占比提升可能平滑周期波动。

上游成本端，玉米、豆粕价格高位回落，2024年猪饲料价格趋于稳定，减轻企业负担。下游猪肉消费稳定，但供应过剩，需求偏好显性化于低价期。政策层面，国家通过收储和产能调控（如调整能繁母猪正常保有量至3900万头）稳定市场，提高行业集中度。

企业运营方面，2023年样本企业（如牧原股份、正邦科技、温氏股份）财务指标恶化，流动性风险加剧，正邦科技破产重整，信用等级下调。2024年部分企业扭亏，负债率下降，但债券到期集中，信用风险仍在。未来头部企业抗风险能力强，行业集中度提升将促进企业向初加工延伸，减少周期波动影响。

2025年展望：猪价或保持高位波动，产能扩展受限，企业需应对成本上升和政策调整。总体风险可控，行业平稳化趋势持续，但需警惕疫情和外部市场变化。