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2022年中国造纸行业信用风险展望总结

核心内容概述

2022年，中国造纸行业在政策、成本和市场需求等多重因素影响下，整体呈现稳中趋强的发展态势。随着环保政策趋严和“外废零进口”政策的实施，行业进入壁垒从废纸进口配额转向海外浆纸生产线建设，大型企业竞争优势进一步凸显。同时，包装纸和生活用纸需求持续增长，文化用纸受政策影响需求疲软，行业集中度有望继续提升。从信用角度看，行业整体表现良好，无违约事件发生。

主要观点

成本端压力持续

1. 外废进口政策收紧

   • 2021年“外废零进口”政策落地，头部企业失去进口废纸成本优势，被迫加强国废回收或向上游布局。
   • 头部企业通过自建废纸回收站、与大型回收商合作等方式，拓宽采购渠道，以保障原材料供应。

2. “木浆系”企业成本优势明显

   • 国内木浆自给率低，依赖进口，海外巨头掌握定价权，国内“木浆系”纸企因具备稳定采购渠道和高自给率，抗风险能力更强。
   • 木浆价格波动较大，但浆纸一体化企业可通过自用原材料控制成本。

3. 国废价格持续上涨

   • 国废回收率低，难以提升，叠加全球海运费用上涨，国废价格维持高位，导致“废纸系”纸企成本压力增加。

需求端变化

1. 包装纸需求稳步增长

   • 快递业务高速增长，推动包装纸需求增加，尤其是白卡纸、箱板纸、瓦楞纸和牛卡纸。
   • “禁塑令”实施后，纸质包装替代塑料制品，进一步拉动包装纸需求。

2. 生活用纸市场持续扩容

   • 生活用纸作为必需消费品，人均消费量较低，未来仍有较大增长空间。
   • 产品种类丰富，质量提升，中高档产品市场份额逐步扩大。

3. 文化用纸需求增长乏力

   • 受“双减”政策和“无纸化办公”影响，文化用纸需求下降，尤其是新闻纸和部分铜版纸将进入缓慢下行通道。
   • 教辅教材需求仍是刚性，短期内文化纸需求可能因政策影响出现波动，但长期趋势为稳定下行。

行业格局优化

• 中小落后产能因环保和能耗政策持续被清退，行业集中度进一步提升。
• 头部企业在环保、成本、规模等方面具备明显优势，其信用水平和竞争优势有望维持稳定。
• 2021年行业无违约事件，整体信用表现良好，AAA和AA+级别企业占发债企业总数的一半。

关键信息

行业概况

• 2021年国内造纸行业景气度回升，包装纸和文化纸为主要产品类别。
• 包装纸分为“废纸系”和“木浆系”，其中“废纸系”依赖进口废纸，而“木浆系”主要使用原生浆和废纸浆。
• 2020年行业收入同比下降2.24%，但利润增长21.24%；2021年1-11月收入增长16.22%，利润增长14.66%。

上下游分析

• 上游原材料：木浆进口依赖度高，国废回收率低，废纸价格维持高位。
• 下游需求：包装纸受益于电商和快递发展，生活用纸需求持续增长，文化纸受政策影响需求疲软。

政策法规影响

• 环保政策趋严，推动行业集中度提升，淘汰落后产能。
• “禁废令”“禁塑令”和“能耗双控”政策对行业原材料和生产方式产生深远影响。
• “双减”政策影响教育领域文化纸需求，但教材印刷仍为刚性需求。

信用状况分析

• 2021年造纸行业无违约事件，AAA和AA+级别企业占发债企业总数的一半。
• 新发行债券主要由AA+及以上级别企业主导，信用风险整体可控。

行业展望

成本端趋势

• 国废价格仍将维持高位，原材料缺口问题短期内难以缓解。
• 头部企业通过海外布局和原料自给能力，巩固成本优势。
• 木浆价格波动可能持续，但浆纸一体化企业具备更强抗风险能力。

需求端趋势

• 包装纸和生活用纸需求增长明确，市场空间广阔。
• 文化纸需求受到政策和市场趋势影响，增长乏力，部分产品进入下行通道。

生产端趋势

• 行业产能过剩，但新增产能主要由头部企业主导。
• “能耗双控”政策推动中小企业退出，行业集中度提升。
• 未来产能投放有限，行业竞争将更加集中于具备资源优势和成本控制能力的企业。

总结

2022年中国造纸行业将面临一定的成本压力，但行业整体仍具备较强的发展韧性。随着环保和能耗政策的持续推进，行业集中度有望进一步提高，头部企业竞争优势增强。包装纸和生活用纸需求稳定增长，而文化用纸则受政策和市场趋势影响，需求增长受限。从信用角度看，行业整体表现良好，无违约事件发生，具备完善原料端布局和较强市场竞争力的企业，将在未来保持较强的成本优势和盈利能力。