2022-01-27-联合资信-生猪养殖行业观察及2022年信用风险展望_8页_826kb

肯定报告的分析全面性和结论合理性，现将具体总结内容表述如下：

一、行业现状

1. 猪周期下行：自2021年初起，生猪产能加速释放，猪价持续下跌。截至2021年11月末，能繁母猪存栏量仍处于高位（约4296万头），预计2022年上半年猪价低位运行。
2. 产能过剩：2020年能繁母猪存栏量显著增加，2021年生猪出栏量同比大幅增长（前三季度CAGR超38%），供应远超需求，拉低猪价至10元/公斤以下。
3. 成本压力：饲料原料（玉米、豆粕）价格高位运行（同比上涨15%+），叠加非洲猪瘟疫情影响，企业盈利能力显著下滑，部分企业出现亏损。

二、政策调控**

1. 调控目标：国家设定能繁母猪正常保有量为4100万头左右，并建立产能调控基地，以稳定规模化养殖场产能，减少周期波动。
2. 收储与监管：2021年累计投放中央储备冻猪肉21万吨，同时强化种猪场监管，推动行业集中化发展。

三、企业运营与信用风险**

1. 财务表现：生猪养殖企业普遍营收增长但利润下滑，现金流恶化。样本企业中正邦科技、天邦股份亏损显著，牧原股份虽维持盈利但盈利水平下滑。
2. 信用风险：2021年样本企业债券发行规模同比激增（+1.11倍），但由于到期兑付及时，未出现实质性违约。部分企业因信用风险被下调展望或级别（如牧原股份、正邦科技）。
3. 杠杆与融资：企业通过发债维持现金流，但融资成本上升（2021年平均票面利率达5.2%，同比上升1.78个百分点），财务杠杆压力加大。

四、行业展望**

1. 价格预测：预计2022年上半年猪价低位运行，下半年或迎上行拐点，但企业扭亏仍需时间。
2. 信用风险：抗风险能力弱的企业退出加速，行业集中度提升，头部企业凭借成本控制优势有望平稳度过周期。
3. 产业发展：产业链向下游延伸（如屠宰、深加工、电商）将成为头部企业应对周期的重要策略。

总结要点**

• 下行周期核心矛盾：产能过剩与成本上涨双重压力叠加，猪价维持低位，企业盈利承压。
• 政策主导趋势：国家通过调控能繁母猪存栏量引导行业集中化，平滑周期波动。
• 企业分化加剧：信用风险显著，头部企业生存能力更强，中小养殖户加速出清。
  建议关注：企业成本控制、现金流管理及产业链延伸策略，同时警惕信用风险延续带来的潜在违约风险。