2024-12-07-联合资信-生猪养殖行业观察及2025年信用风险展望_15页_3mb

生猪养殖行业分析及2025年信用风险展望总结

一、行业周期回顾

自2018年非洲猪瘟爆发后，中国生猪养殖经历了第五轮周期高位调整。2021年6月能繁母猪存栏达到峰值，随后行业亏损加剧，产能逐步出清。截至2024年4月，能繁母猪存栏降至2021年6月以来最低点（3986万头），标志着产能去化初见成效。行业目前正处于第五轮周期尾部与第六轮周期间的过渡阶段，有望逐步转入猪周期正常上行区间。

二、行业现状

1. 产能与价格：2024年1-9月生猪出栏量同比下降；猪肉价格在2024年初触底后缓慢回升，4月底达到2022年10月以来最低点，三季度有所回落。
2. 成本端：饲料成本占养殖成本75%-80%，2023年来主要原料价格下降显著，减轻了企业成本压力。
3. 政策调控：国家持续开展猪肉收储，优化产能调控机制，设定正常能繁母猪存栏目标为3900万头，以稳定猪价波动。

三、企业运营及信用状况

1. 财务表现：2023年样本企业普遍亏损，部分企业经历破产重整；2024年前三季度样本企业均已扭亏，现金流改善，财务杠杆有所回落。
2. 信用风险变化：2023年正邦科技、天邦食品面临信用下调，部分企业进入重整程序；2024年，除正邦科技终止评级外，其他企业信用级别及展望趋于稳定或有所优化。
3. 债券融资：2023年新发债券规模有限，呈现净流出；2024年有望由净流出转为净流入。

四、2025年展望

预计2025年猪周期进入合理上行区间，企业盈利能力有望回升。主要原因包括：

• 生猪产能去化成果显现，供给端压力有所缓解；
• 饲料原材料价格低位运行，成本端压力逐步减轻；
• 头部企业抗风险能力提升，中小养殖户加速退出；
• 政策持续优化产能调控机制，推动行业稳定发展。

信用风险方面，头部企业具备更强的周期抵御能力，而信用评级较低的企业需关注流动性风险。