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汽车制造行业2022年信用风险展望总结

核心内容

1. 市场增长情况

   • 我国汽车市场进入中低速增长期，周期波动性显著。
   • 2021年汽车销售总量增长，其中乘用车带动增长，商用车销量下降。
   • 新能源汽车销量大幅增长，渗透率提升至13.40%，成为推动行业发展的关键力量。
   • 2021年我国汽车出口大幅增长，显示国际竞争力提升。

2. 行业特点

   • 汽车行业属于资本密集型，行业集中度高，主要债券发行人多为头部企业。
   • 2021年未发生债券违约或延期兑付，仅有一家企业信用等级下调。

3. 主要观点

   • 短期展望：2022年行业有望延续增长态势，新能源汽车渗透率继续提升。
   • 中长期展望：行业竞争加剧，弱势企业生存压力加大；但整体仍有发展空间，连续多年景气度下行的可能性小。
   • 新能源汽车：已成为行业增长引擎，推动自主品牌提升市场竞争力。
   • 政策影响：政府出台多项政策支持新能源汽车发展，如“双积分”政策、充电设施配套建设等。
   • 芯片短缺问题：全球芯片供应不足对汽车行业造成一定影响，但已逐步缓解。

4. 关键信息

   • 乘用车市场：SUV和中高端车需求上升，新能源汽车市场认可度提高。
   • 商用车市场：重卡销量受基建投资影响保持稳定，轻卡需求因物流发展有望增长。
   • 客车市场：面临饱和，未来增长依赖政策推动下的电动化更新。
   • 行业风险：芯片短缺、原材料价格上涨、政策变化等是主要风险因素。
   • 信用状况：发债企业信用等级整体较高，存续债券偿付压力较小。

行业运行情况

乘用车市场

• SUV和中高端车需求偏好明显，新能源汽车市场迅速增长。
• 自主品牌在SUV和新能源汽车领域取得优势，缩小与合资企业的差距。
• 2021年新能源汽车销量增长157.50%，占总销量比例提高至13.40%。
• 2021年乘用车销量增长6.61%，为2146.90万辆。

商用车市场

• 重卡市场：受基建投资和车辆更新影响，销量保持稳定，但受前一年透支影响，2021年同比减少13.8%。
• 轻卡市场：受益于物流业发展，销量有所增长，预计未来3~5年仍将保持增长。
• 客车市场：受轨道交通发展影响，面临较大压力，未来增长依赖政策推动下的电动化更新。

上游分析

钢材

• 钢材价格波动对汽车企业利润产生影响，2021年钢材价格处于历史高位。
• 2021年钢材价格波动上涨，受通胀预期、环保限产、焦炭价格上涨等因素影响。

动力电池

• 动力电池产业快速发展，2021年装车量达154.5GWh，同比增长142.9%。
• 中国企业在全球动力电池市场中占据重要份额，如宁德时代、比亚迪等。
• 磷酸铁锂电池占比提升至57.1%，有助于降低钴价上涨对产业链的影响。

汽车芯片

• 汽车芯片短缺问题自2020年下半年显现，交付周期延长，价格暴涨。
• 我国车用芯片对外依存度高（95%以上需进口），但部分企业已开始布局芯片领域。
• 芯片短缺对汽车生产造成一定制约，但随着市场恢复，供应有所缓解。

政策动向

1. 刺激消费政策：中央政府出台多项政策以稳定和扩大汽车消费。
2. 合资股比放开：2022年起乘用车制造外资股比限制取消，对行业格局产生影响。
3. “双积分”政策：推动传统车企加速新能源转型，促进新能源汽车发展。
4. 充电设施建设：政府将充电桩建设列为“新基建”，加快充电设施布局。
5. “蓝牌轻卡”新规：规范轻卡生产与管理，有助于提升市场秩序和产品合规性。

企业信用状况

债券兑付情况

• 2021年汽车制造企业未发生债券违约或延期兑付。
• 有1家企业（重庆小康工业集团股份有限公司）信用等级下调。

债券发行与存续情况

• 2021年共发行5期债券，规模合计100亿元，票面利率较低。
• 截至2021年底，存续债券共71期，余额1161.48亿元，一年内到期金额484.67亿元。

财务表现

• 资产构成：资产总额增长，货币资金占比上升，应收账款控制良好。
• 盈利情况：收入和利润增长，新能源汽车带动盈利能力提升。
• 资本结构与偿债能力：所有者权益和债务结构合理，偿债能力较强。

行业展望

• 短期：2022年行业有望延续增长，新能源汽车渗透率继续上升。
• 中长期：行业竞争加剧，弱势企业生存环境恶化；但整体仍有发展空间，连续多年景气度下行可能性小。
• 信用水平：多数存续债券发行企业信用水平保持稳定，行业整体风险可控。