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特别评论：猪养殖行业分析（2022年1月）

核心内容

2022年1月发布的中诚信国际特别评论聚焦于中国生猪养殖行业的现状及未来趋势。评论指出，2020年由于非洲猪瘟疫情等因素，生猪价格持续高位运行，养殖户补栏意愿强烈，导致行业产能快速恢复。然而，2021年以来，行业供给充足，生猪价格大幅下跌并维持低位震荡，养殖企业盈利和获现水平显著下滑，偿债指标明显弱化。预计2022年上半年猪价仍将处于低位运行，企业经营业绩及运营资金承压，面临较大偿债压力。

主要观点

行业周期与价格波动

• 2020年：生猪价格高位运行，养殖户补栏意愿旺盛，行业产能快速恢复。
• 2021年：由于供给充足，价格大幅下跌，行业进入下行周期。
• 2022年上半年：预计猪价仍将处于低位，商品猪供应充足，企业经营承压。
• 2022年下半年：若能繁母猪存栏量持续下降，猪价有望小幅回升。

行业发展趋势

• 养殖模式：自繁自育模式将成为未来发展趋势，因其在疫病防治、成本控制等方面具有优势。
• 行业集中度：随着小规模养殖产能出清，行业集中度有望进一步提升。
• 头部企业优势：大型养殖企业在疫病防治、土地资源获取和投融资能力等方面具有明显优势。

政策影响

• 非洲猪瘟防控政策：政策逐步从“促进行业产能恢复”转向“促进生猪产业平稳有序发展”。
• 价格调控政策：国家通过中央储备猪肉收储等方式对生猪价格起到支撑和稳定作用。
• 支持政策：政府鼓励规模化养殖，推动“公司+农户”模式，并提供资金支持。

成本与盈利

• 饲料成本：玉米和豆粕价格维持高位，压缩利润空间。
• 盈利变化：2020年样本企业盈利较好，2021年以来盈利能力显著下滑。
• 自繁自养优势：自繁自养模式在成本控制方面表现优于外购仔猪模式。

资本结构与偿债能力

• 债务规模：2020年头部企业债务规模快速增长，2021年以来债务增速有所放缓。
• 财务杠杆：样本企业资产负债率和总资本化比率快速攀升，偿债压力加大。
• 经营活动现金流：2021年以来经营获现能力持续下降，部分企业出现净流出。

关键信息

行业数据

• 生猪存栏量：2020年生猪和能繁母猪存栏量回升，2021年6月能繁母猪存栏量达峰值。
• 出栏量：2021年生猪出栏量同比增长27.4%，预计2022年二季度出栏量将大幅增加。
• 饲料产量：2021年1~11月饲料总产量同比增长13.8%，达到26,817万吨。
• 成本：饲料成本占60%以上，2021年3月末猪饲料价格达3.45元/公斤，处于较高水平。

养殖模式对比

• 自繁自养：仔猪供应稳定，成本端波动小，生物安全防控能力强。
• “公司+农户”：灵活性强，投资回收期短，但疫病防控难度大，成本较高。

企业数据

• 样本企业：2021年样本企业合计出栏量为9,483万头，占全国出栏量的14.13%。
• 头部企业：前四大企业出栏量占比由2020年的8.63%提升至2021年的11.68%。
• 财务表现：2020年样本企业营业收入同比增长46.00%，2021年前三季度营业收入同比增长21.90%，但净利润和经营活动现金流均出现下滑。

偿债能力

• 经营获现：2021年前三季度经营活动净现金流均值为11.02亿元，同比下降64.40%。
• 偿债指标：2021年9月末样本企业资产负债率及总资本化比率均值分别升至62.91%和53.26%。
• 偿债压力：头部企业债务规模较大，预计2022年上半年仍将面临较大偿债压力。

结论

综上所述，2020年生猪价格高位运行，带动养殖企业盈利增长，但2021年以来价格下跌，导致行业盈利能力显著下滑。国家通过一系列政策对生猪价格进行调控，一定程度上缓解了价格波动。随着行业集中度提升和养殖模式向自繁自养转变，大型养殖企业将更具竞争优势。然而，当前猪价低位运行和经营压力仍使样本企业面临较大的偿债压力，行业整体需关注成本控制和资金管理。