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生猪养殖行业观察及2023年下半年信用风险展望总结

• 行业周期回顾：自2000年以来，中国经历了5轮猪周期，本轮从2018年开始，目前处于第5个周期结尾与第6个周期起步间的磨底过渡阶段。猪周期由供需错配驱动，能繁母猪存栏量是关键先行指标，决定未来10-12个月的出栏量。历史周期持续时间约3-5年，受疫情、环保政策等因素影响。

• 当前行业现状：2021年以来，猪周期进入下行通道，猪价波动趋缓但低位震荡，生猪出栏量增加导致产能过剩。企业面临猪价下行和饲料成本上涨双重压力，盈利能力下降，现金流紧张。能繁母猪存栏量自2021年7月达到峰值后高位震荡，2023年上半年出栏量同比增长，但猪价回落加剧企业亏损。

• 政策干预：政府出台多项政策稳定生猪产能和市场，包括收储投放和产能调控，以减少价格波动，提升行业集中度。收储行动在2022-2023年多次执行，以应对价格过快上涨或下跌。

• 企业运营与信用风险：样本企业如牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望和天邦食品中，企业财务杠杆高企，2022年部分盈利改善，但2023年上半年均亏损加剧。正邦科技信用评级连续下调至CC级，面临流动性风险，而牧原股份等头部企业获级升级，现金流相对稳健。无实质性违约发生。

• 未来展望：2023年下半年，产能去化将继续，但有望迎猪周期上行机会。种猪成本下降、养殖效率提升可能收窄亏损。政策支持或促进行业集中度提升，信用风险与企业抗风险能力相关，头部企业或受益。上游成本高位，非洲猪瘟等不确定性仍存风险。