20220126-联合资信-2022年医药制造行业信用风险研究及展望_12页_1mb

2022年医药制造行业信用风险研究及展望总结

核心内容概述

医药制造行业作为与生命健康密切相关的重要产业，近年来在人口老龄化、医保政策优化、新冠疫情等多重因素影响下，呈现出持续增长和深刻变革的态势。行业在政策推动下逐步向规范化、集约化发展，同时也面临融资压力、盈利波动、竞争加剧等信用风险挑战。

主要观点与关键信息

1. 行业运行情况

• 市场需求增长：医药制造行业受益于人口老龄化、人均可支配收入提升及医保参保人数增加，市场需求保持稳健。
• 盈利恢复与研发投入增加：2021年医药制造业企业营业收入和利润总额大幅增长，研发费用率持续上升，显示行业对创新的重视。
• 现金流优化：2021年1-9月，医药制造样本企业经营活动现金流净额同比增长23.20%，延续了行业现金流优化趋势。
• 杠杆水平稳健：样本企业资产负债率持续下降，整体财务结构较为稳健。
• 应收账款周转天数增加：2018-2020年，应收账款周转天数逐年上升，反映企业回款能力有所减弱。

2. 行业特征分析

• 结构性问题突出：行业集中度较低，企业数量多但规模小，同质化竞争严重。
• 销售费用高：销售费用率波动下降但仍处于较高水平，对利润形成一定压力。
• 技术与资金密集：研发周期长、投入大，技术壁垒高，对企业的研发能力与资金实力提出更高要求。
• 政策影响显著：带量采购、医保目录谈判等政策持续压缩药品价格，推动行业向高质量发展转型。

3. 行业政策分析

• 政策导向明确：2019年以来，集中带量采购、医保控费、仿制药一致性评价等政策持续推进，推动行业规范化发展。
• 互联网医疗发展：疫情催生了“互联网+医疗”模式，相关政策规范了其运营与监管。
• “十四五”规划引领行业方向：医保支付方式改革、药品审评审批优化、DRG/DIP等政策为医药行业提供持续发展动力。
• 医保支付能力稳定：医保基金收入和支出保持增长，支付能力较强，为医药行业提供稳定回款保障。

4. 内行业发债企业信用分析

• 债务负担加重：2021年医药制造行业债券净融资额为负，债务压力有所上升。
• 发债主体分布：AA+级别企业占比最高，民营企业为主，主要发行债券类型包括公司债、可转债和中期票据。
• 信用等级迁徙：部分企业因经营问题或政策违规被下调信用评级，如奥佳华、亚太药业、景峰医药等。

5. 行业展望

• 需求保持增长：预计2022年国内医药需求将稳步增长，医保支付能力较强，行业整体业绩有望保持稳定。
• 政策持续深化：控费政策仍是政策主线，带量采购与医保目录动态调整常态化，推动行业高质量发展。
• 创新药物成为主流：新药研发向差异化、临床价值导向发展，1类新药审批数量持续上升，创新药企有望获得更大发展空间。
• 疫情控制与行业转型：新冠疫苗与药物的双管齐下有望控制疫情扩散，但新冠产业链企业需在非疫情主业发力以维持业绩增长。

结论

医药制造行业在政策推动和市场需求增长的双重驱动下，正经历从规模扩张向质量提升、从同质化竞争向创新引领的转型。行业面临融资压力与信用风险，但总体仍保持稳健发展态势。未来，行业需在政策适应、创新能力提升和非疫情主业拓展等方面持续发力，以实现可持续发展。