20171023-兴业证券-启迪桑德-000826.SZ-三季度增长加速_定增完成加码固废_7页_717kb

启迪桑德（000826）证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券发布的关于启迪桑德（000826）的证券研究报告，发布日期为2017年10月23日。报告指出，启迪桑德在2017年前三季度实现营业收入65.24亿元，同比增长21.91%，净利润8.31亿元，同比增长16.02%。公司整体业务保持稳定增长，其中环卫业务增长尤为显著，预计全年环卫服务业务将翻倍增长。此外，公司通过定增募资45.89亿元，增强资本实力并加码固废处理业务。报告维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长稳定：2017年前三季度公司营业收入和净利润均实现增长，其中第三季度增长加速，营收同比增长34.73%，净利润同比增长21.92%。
• 环卫业务快速增长：上半年环卫服务业务实现营收7.16亿元，同比增长139.45%，目前全国拥有278个环卫项目，全年有望实现翻倍增长。
• 垃圾焚烧项目即将投产：公司在建工程增长显著，多个垃圾焚烧发电项目进入最后冲刺期，预计2018年起将为公司贡献利润。
• 定增募资增强资本实力：公司于2017年8月完成非公开发行，募资45.89亿元，用于环卫一体化平台、技术研发、垃圾焚烧及餐厨垃圾处理等项目。
• PPP订单持续发力：公司2017年已中标、签约15个PPP项目，框架协议涉及投资额达112.5亿元，预计为公司带来新的业务增量。
• 投资建议维持增持：公司预计2017~2019年归属母公司净利润分别为13.74亿元、16.78亿元和21.25亿元，当前估值为28、23、18倍，公司未来增长可期。

关键信息

财务数据

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值：当前市值379亿元，对应PE分别为28、23、18倍，PB分别为4.6、4.0、3.4、2.8倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期提升。

风险提示

• 项目进度滞后：公司多个项目投资建设进度可能受阻，影响未来盈利预期。

投资亮点

• 业务结构优化：环卫业务成为增长亮点，预计全年翻倍增长，带动整体业绩提升。
• 资本实力增强：定增募资到位，显著提升公司资金实力，为未来项目扩张和研发提供支持。
• PPP订单增长：公司持续获得PPP项目订单，显示其在市政基础设施领域的竞争力。
• 盈利预期提升：公司净利润增长率在2017~2019年分别为27.0%、22.2%、26.6%，盈利预期持续向好。

市场表现

• 股价表现：公司收盘价为37.10元，总股本1021.84百万股，总市值379.10亿元。
• 现金流状况：2017年前三季度经营活动现金流净额为-13.95亿元，同比下降53.58%，主要因环卫业务扩张导致成本增加。

投资价值

• 行业地位稳固：作为固废处理龙头，公司业务覆盖广泛，具备较强的市场竞争力。
• 未来增长潜力大：环卫业务和垃圾焚烧项目的逐步落地，预计将显著提升公司业绩。
• 财务结构优化：资产负债率逐步下降，显示公司财务健康度提升，风险控制能力增强。

结论

综上所述，启迪桑德在2017年前三季度实现业绩稳定增长，环卫业务成为主要增长点，同时通过定增募资增强资本实力，未来增长潜力较大。尽管存在项目进度滞后的风险，但公司整体表现良好，维持“增持”评级。