20250126-国盛证券-煤炭开采行业周报_不必苦等煤价触底_左侧加大布局_20页_3mb

煤炭行业周报总结

核心观点

• 本周中信煤炭指数下跌188%，跑输沪深300指数24.1个百分点，板块表现处于弱市区间。
• 煤价在经历底部试探后小幅反弹，但受需求疲软限制。
• 高股息策略被看好，在利率下行环境中，红利资产的配置价值进一步凸显。
• 暂时建议关注行业龙头企业及困境反转个股，鞍钢股份、平湖矿业等回购行为值得重点关注。

煤价回顾：刚需主导，价格区间窄幅震荡

• 动力煤价格多以“长协为主+刚需采购”，产地多数民营煤矿放假，供应略紧，但下游采购积极性疲软，港口出货不畅，拉低部分指标煤价。
• 高卡煤价止涨，低卡煤小幅反弹预期。
• 焦煤价格跌至绝对底部，部分洗炉厂假期休假，不锈钢需求季节性回落。

需求端：钢焦产业链“冰点”，库存逐步累积

• 行业利润大幅下滑：2024 年钢铁行业营业收入同比下降 64%，利润总额下滑超过 500%，吨焦亏损不断扩大。
• 供需略有背离：产地放假逐步收缩供应，但钢焦本身产能过剩背景下，终端补库意愿不强，焦企利润微薄。

政策端：利多因素有所积累

• 中长期资金入市政策推动险资更积极配置周期性资产，高股息板块受青睐。
• 监管改善吨煤成本预期，且“供给侧改革”影响逐步显现，焦煤库存压力最小，煤种资源优越。

风险提示

• 国内原煤产量超预期释放。
• 煤价大幅下跌引发性价度过低，进口煤居高不下。
• 钢铁数据不及预期、疫情扰动等不确定性。

投资建议

• 入门级投资者可通过高股息、平债息的“红利型煤炭股”（如中国神华、陕西煤业）等构建防守组合。
• 中枢关注高景气边际改善类品种。
• 头部煤企积极回购、价值重估值得跟踪。

撰写单位：中信证券研究院
2025年1月24日