20151207-中国银河-西藏珠峰-600338.SH-互联网金融新秀_22页_1mb
报告摘要
西藏珠峰深度报告总结
核心内容
西藏珠峰（600338.SH）是一家以铅锌矿采选为主营业务的上市公司，2015年通过重大资产重组注入塔中矿业100%股权，成为公司核心资产。公司股权结构集中，大股东塔城国际持有41.05%的股份，二股东东方外贸通过债务抵偿方式持有34.8%的股份，其收益权归大股东所有。公司总股本为6.53亿股，其中实际流通股仅1.58亿股，占比约24.19%，流通性较低。
主要观点
- 优质资产，盈利能力强：塔中矿业拥有全球领先的铅锌矿资源，储量600多万吨，品味7%左右，预计2015-2017年净利润分别为3.9、5.7、5.7亿元。尽管铅锌价格下跌，但公司盈利预测仍为大概率事件。
- 剥离亏损业务，业务结构简单：公司已剥离珠峰锌业100%股权及西部钼业56.1%股权，减少亏损约6000万元，业务聚焦于铅锌矿采选。
- 互联网金融布局：2015年10月，公司投资3000万元入股今日捷财，持股25%，成为第二大股东。今日捷财首创P2L模式（个人投资者对接融资租赁），通过双重保险机制（保险公司承保+应收账款质押）提升安全性。
- 中塔工业园战略：作为“一带一路”核心项目，中塔工业园是塔吉克斯坦最大的工业项目，预计投资4-5亿美元，可辐射整个中亚市场。公司作为唯一上市公司平台，未来可能成为工业园融资与资产证券化平台。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2013年（百万元） | 2014年（百万元） | 2015E（百万元） | 2016E（百万元） | 2017E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,569.07 | 1,541.60 | 1,924.15 | 3,550.41 | 3,652.97 |
| yoy | 17.31% | -1.75% | 24.82% | 84.51% | 2.89% |
| 归属母公司净利润 | 20.88 | 8.55 | 394.23 | 572.96 | 574.86 |
| yoy | -71.45% | -59.06% | 48.47% | 46.39% | 0.33% |
| EPS（元） | 0.13 | 0.05 | 0.60 | 0.88 | 0.89 |
| P/E | 170.92 | 444.40 | 37.03 | 25.25 | 24.97 |
估值对比
| 公司 | 2014年产量(万吨) | 权益储量（万吨） | 2015预计净利润（扣非归母） | 近四个季度EPS（元） | 市值(亿元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 中金岭南 | 32 | 837 | 0.77 | 0.22 | 302 |
| 驰宏锌锗 | 33 | 640 | 1.5 | 0.10 | 176 |
| 西藏珠峰 | 9 | 662 | 2.7 | 0.46 | 152 |
互联网金融业务
- P2L模式：今日捷财首创P2L模式，连接个人投资者与融资租赁公司，通过双重保险机制（保险承保+应收账款质押）保障投资者利益。
- 业务增长迅速：截至2015年6月，累计投资5.6亿元，服务134,338人，目标市场4300亿元，预计2017年将增长至6000亿元。
- 盈利潜力：今日捷财模式具有低风险高收益的特性，未来发展前景广阔。
投资建议
- 公司矿山储量大，盈利能力强，预计2015-2017年净利润分别为3.9、5.7、5.7亿元。
- 对比同行业上市公司中金岭南和驰宏锌锗，公司被严重低估，给予推荐评级。
- 对应2015年60倍市盈率，市值约为234亿元。
风险因素
- 公司资产重组失败；
- 经济下行导致下游需求低迷，国际大宗商品价格下跌；
- 塔中矿业产能释放进程慢于预期；
- 国外矿业经营的政治风险；
- 人民币升值带来的汇率风险。
未来展望
西藏珠峰通过资产重组和互联网金融布局，实现了从传统有色金属行业向新兴领域的转型。未来有望成为中塔工业园融资和资产证券化平台，进一步提升公司盈利能力和市场价值。
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