20171208-招商证券-西藏珠峰-600338.SH-触摸锂资源新秀_投资并购道路即迎首战告捷_4页_700kb

西藏珠峰（600338.SH）投资分析总结

核心内容概述

西藏珠峰（600338.SH）是一家主要从事铅锌矿采选业务的公司，近年来在主营业务和投资并购方面均取得显著进展。公司目前股价为42.54元，2017年12月发布报告，持续推荐其投资价值。公司依托“一带一路”战略，积极布局境外矿产资源，重点发展锂资源、铅锌资源等。

主要观点

1. 锂资源并购项目

• 公司联合歌石祥金及华融华侨设立境外收购主体，拟收购一家专注于盐湖锂资源勘探开发的境外上市公司。
• 标的公司核心资产为其全资子公司的高品质锂矿项目，资源量不低于200万吨碳酸锂当量，规划产能为3万吨/年。
• 项目评估采用海外碳酸锂价格1.2万美元/吨，远低于国内价格（工业级16万元/吨，电池级18万元/吨）。
• 随着新能源汽车产量释放，海外碳酸锂价格仍有上涨空间。
• 项目预计单吨净利润约4300美元（折合人民币2.9万元），低于国内锂业盈利水平（如天齐锂业单吨盈利约7万元），但投资收益仍具吸引力。
• 公司作为主要发起方之一的并购基金等待设立，将提供开发所需资金，实现对项目的控股权。

2. 投资并购战略

• 公司拟通过设立投资并购基金，拓展境外矿产资源投资，重点布局贵金属、铜钴铅锌、铀资源等领域。
• 此次锂资源并购为公司投资并购战略的首战，若成功，将为后续并购提供宝贵经验。
• 通过获取优质矿权，推进矿产资源勘查和开发，同时实现投资收益。

3. 主业盈利增长

• 2017年公司采选铅锌矿250万吨，预计2018年采选产能将扩大至300万吨，产量预计达270万吨。
• 全球锌锭存在供应缺口，预计2018年仍有50万吨缺口，锌价有望上涨。
• 2018年下半年锌价上涨预期增强，同时铜价也具备上涨潜力，公司主业盈利将显著提升。
• 2017年预计盈利12亿元，对应PE为23倍；2018年预计盈利14亿元，2019年预计盈利16亿元。

4. 推荐逻辑

• 铅锌铜价格大幅上涨，公司主业盈利提升显著。
• 公司具备良好的财务状况，资产负债率较低，流动比率和速动比率持续改善。
• 估值合理，PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 投资并购战略明确，资源布局有望带来长期增长动力。

关键信息

股票表现

• 当前股价：42.54元
• 投资评级：强烈推荐

财务数据概览

风险提示

• 铅锌铜价不及预期
• 公司新建铅锌矿采选项目进展不及预期
• 拟收购的在建项目进度不及预期
• 收购结果存在不确定性
• 并购基金筹建进程不及预期

附：主要财务比率趋势

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，分析结果基于各种假设，仅供参考，不构成投资建议。公司保留所有权利，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。