20171019-中国银河-西藏珠峰-600338.SH-量价齐升驱动公司业绩持续高增长_维持_推荐_评级_4页_409kb

报告摘要

西藏珠峰在2017年前三季度实现显著业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长66.49%和83.52%，每股收益达到1.26元，同比增长82.61%。公司第三季度单季盈利2.54亿元，同比增长37.13%。主要得益于铅锌价格的强势上涨和公司金属产量的持续释放。

业绩驱动因素：
- 价格因素：全球铅锌精矿供应紧张，叠加国内环保政策影响，铅锌价格持续高位运行。2017年前三季度LME锌均价同比上涨42.26%，LME铅均价同比上涨27.24%。
- 产量因素：公司矿山采选产能不断释放，金属产量持续提升。5万吨粗铅冶炼产能于9月试车，为公司业绩增长增添新的动力。
- 毛利率提升：受益于价格和产量双轮驱动，公司销售毛利率同比提升3.94个百分点至71.54%。
战略布局：
- 公司围绕“一带一路”战略，与上海歌石祥金投资合伙企业、华融华侨资产管理股份有限公司共同设立西藏珠峰歌石华融资源投资并购基金，总规模约100亿元人民币。
- 基金将重点投资“一带一路”沿线国家的贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质矿产资源，以满足国家战略需求，推动产业链整合。
投资建议：
- 预计公司2017-2018年EPS分别为1.79元和2.03元，对应PE分别为28倍和25倍。
- 鉴于公司业绩增长潜力和战略扩张预期，维持“推荐”评级。

公司基本信息：西藏珠峰（600338.SH）
市场数据：
- A股收盘价：50.13元
- A股一年内最高价：54.79元
- A股一年内最低价：26.83元
- 上证指数：3381
- 市净率：25.34
- 总股本：6.53亿股
- 实际流通A股：1.58亿股
- 限售流通A股：4.95亿股
- 流通A股市值：79.21亿元
风险提示：
- 经济大幅波动，下游需求低迷，铅锌价格大幅下跌；
- 塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期。

行业评级：
- 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报；
- 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当；
- 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

研究部地址：
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