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国务院会议释放偏宽信号，助力权益市场反弹

核心内容

国务院常务会议于2018年7月23日召开，明确下半年经济政策方向，强调宽货币、宽信用、强基建的政策组合。会议旨在通过财政和货币政策的协同发力，促进经济增长、稳定就业，并改善中小企业融资环境，同时防范系统性金融风险。

主要观点

1. 政策转向宽松

• 财政政策更加积极：明确“积极财政政策要更加积极”，全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上不变，提高研发费用加计扣除比例至75%（适用于所有企业），并加快地方政府专项债券发行和使用进度。
• 货币政策松紧适度：强调保持适度社会融资规模和流动性合理充裕，通过定向降准、MLF定向投放、债转股等方式增强货币政策传导效果。
• 稳增长与保就业目标排序提前：扩内需、增投资和强基建被置于政策目标的优先位置，以应对经济下行压力和外部不确定性。

2. 重点支持领域

• 投资与基建：会议指出，下半年基建增速有望改善，政策将重点支持在建项目资金需求，确保基建项目顺利推进。
• 中小企业发展：通过国家融资担保基金、定向信贷、减税降费等手段增强中小企业融资能力，改善其信用环境。
• 民营经济与外资：鼓励民营和外资企业独资或控股投资，推动产业升级和技术创新，如石化产业布局。

3. 风险防控

• 防范系统性风险：强调守住不发生系统性风险的底线，坚决出清“僵尸企业”，打击非法金融机构及活动。
• 金融整肃持续：P2P等高风险金融业务整顿力度不减，重点打击民间杠杆融资机构，防止加杠杆冲动。

关键信息

• 政策组合：宽货币、宽信用、强基建。
• 财政措施：减税、退税、加快专项债发行。
• 货币政策：定向降准、MLF定向投放、债转股。
• 市场影响：
  • 股市反弹：流动性改善、企业盈利预期上升、风险偏好回升。
  • 利率债偏空：经济预期差可能推动国债收益率上行。
  • 信用债利好：中小企业融资环境改善，违约风险下降。
  • 汇率短期偏空，中期偏利好：宽货币带来人民币供给增加，但若经济数据改善，汇率有望企稳。

后市运行展望

• 市场流动性改善：宽货币政策将有助于缓解市场资金紧张状况。
• 企业盈利预期上升：政策支持将带动投资和基建增长，提升企业盈利。
• 权益资产配置价值上升：无风险利率下降，资金可能从债市转向股市。
• 信用债需求扩大：中小企业融资环境改善，低等级债券需求上升。
• 汇率波动预期：短期存在贬值压力，但若经济数据改善，中期有望回升。

风险提示

• 经济数据低于预期：可能削弱政策效果，影响市场信心。
• 中美贸易摩擦超预期：可能加剧外部不确定性，对市场造成冲击。

图表目录（摘要）

• 图1：国务院常务会议主要内容
• 图2：工业增加值和水泥产量同比增速变化
• 图3：社会融资规模存量的结构变化
• 图4：固定资产投资不同资金来源同比增速变化
• 图5：当前固定资产投资资金来源结构

总结

此次国务院会议释放出明确的偏宽政策信号，财政政策更加积极，货币政策松紧适度，强调投资与基建对经济增长的支撑作用，同时加强金融风险防控。政策组合将改善市场流动性，提升企业盈利预期，推动股市反弹，对信用债形成利好，但对利率债总体偏空。人民币汇率短期承压，但中期有望企稳。整体来看，政策转向将为资本市场带来积极影响，但需关注外部环境和经济数据变化带来的不确定性。