20180724-光大证券-建筑和工程行业简报_2018年7月23日国务院常务会议影响点评_信用及财政边际有改善_短期估值驱动更为显著_4页_858kb

信用及财政边际有改善，短期估值驱动更为显著

核心内容概述

本报告为2018年7月23日国务院常务会议（国常会）对建筑与工程行业的影响点评，分析了政策调整对行业信用、财政支持及投资逻辑带来的变化，并提出相关投资建议。

主要观点

1. 基建投资预期改善

• 财政政策转向积极：国常会强调加快地方政府专项债券发行和使用进度，推动在建项目早见成效，表明财政支持对基建的重视。
• 上半年基建投资增速下滑：1-6月基建投资累计同比（不含电力）约为7.3%，较去年同期下降13.7个百分点，为近年最低水平。
• 短期数据偏弱：由于前期城投债务压力和PPP清库的影响，基建投资增速放缓，但政策调整后，预计三季度将出现边际改善。

2. 信用边际改善

• 融资压力缓解：资管新规细则落地，以及国常会提出引导金融机构保障融资平台合理融资需求，表明信用环境有所改善。
• 风险缓和：城投债务危机有所缓和，降低建筑企业呆坏账风险，改善应收账款逾期情况，缓解后续融资压力。
• 受益主体：信用利差最大的民营建筑企业理论上受益最大，但现阶段银行更倾向于向城投、央企或国企提供资金。

3. 建筑板块估值驱动显著

• 基金持仓处于低位：2018Q2，建筑板块基金持仓占比仅为0.71%，处于历史低位。
• 短期估值提升预期：随着信用和财政政策的边际改善，建筑板块估值有望提升，基金配置比重可能回升。
• 投资逻辑未变：尽管短期数据偏弱，但建筑板块整体业绩增长稳定，投资逻辑仍以长期基本面为主。

关键信息

重点推荐标的

• 中国化学：订单及收入已显著改善，下游石化需求维持高位，前期估值受压制。
• 苏交科：主业为工程咨询服务，非资金驱动型业务，经营性现金流健康，业绩增长有确定性，估值处于历史底部。

风险提示

• 宏观政策调整风险：政策变化可能对行业产生影响。
• 地方债务风险：地方财政压力仍需关注。
• 公司业绩不及预期：部分企业可能无法达到预期增长。

投资建议

• 优选安全边际及业绩确定性高的标的，如中国化学、苏交科。
• 关注建筑央企及优质区域地方国企，如中国建筑、上海建工、山东路桥等，因其融资环境相对较好。
• 短期估值驱动更显著，投资者可考虑在估值修复背景下布局。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设前提，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由孙伟风分析师撰写，其具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供其客户使用，不构成投资建议。报告内容可能根据情况调整，不保证及时发布更新。投资者应自主决策并承担风险。