20180724-新时代证券-国务院常务会议点评_政策偏向稳增长_6页_612kb

政策偏向稳增长总结

核心内容

国务院常务会议在7月23日召开，部署了财政金融政策以支持扩内需、调结构、促实体经济发展。会议强调政策将更加注重稳增长，通过财政和货币政策的协同发力，推动经济向高质量发展转型，同时防范金融风险。

主要观点

1. 明确财政政策要更加积极，基建投资将迎来反弹

• 减税降费：将研发费用加计扣除比例提高至75%，适用于所有企业，以鼓励企业加大研发投入，推动技术创新。
• 专项债加快发行：要求加快1.35万亿元地方政府专项债的发行和使用进度，重点用于基建项目，以弥补基建融资缺口。
• 盘活存量资金：督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，防止资金链断裂，降低信用风险。
• 避免“大水漫灌”：强调基建投资的回升需适度，防止重复建设和盲目投资，维护市场出清机制。

2. 货币政策和信用边际宽松

• 流动性保持合理充裕：央行通过多轮定向宽松政策，包括5020亿元MLF操作，维持市场流动性。
• 信用边际宽松：引导金融机构按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，同时减少无效资金占用，实现信用的适度扩张。
• 降准预期：年内可能有降准操作，甚至可能采取降准置换MLF的形式，进一步释放流动性。
• 关注后续政策：单一政策无法完全对冲信用收缩，需关注中央政治局会议可能推出的宽信用政策。

3. 扩内需与稳杠杆

• 扩内需的重要性：下半年出口可能下行，贸易战不确定性增加，扩大内需成为经济发展的关键。
• 基建作为内需手段：基建投资回暖是扩大内需的体现之一，但非主要手段，需与其他政策配合。
• 稳杠杆阶段：我国进入结构性去杠杆的稳杠杆阶段，宏观杠杆率趋于稳定，甚至在2017年末有所下降。
• 融资增速与GDP匹配：合意的社融增速与名义GDP增速基本一致，下半年名义GDP可能因PPI回落而放缓。
• 防范金融风险：坚决出清“僵尸企业”，减少无效资金占用，确保市场出清，避免优良资产与有毒资产同时被错杀。

关键信息

• 政策导向：财政和货币政策协同发力，支持稳增长，但避免过度刺激。
• 财政政策：减税降费、专项债加快发行、盘活存量资金。
• 货币政策：流动性合理充裕，信用边际宽松，降准预期。
• 经济结构：转向高质量发展，支持先进制造业和现代服务业。
• 风险提示：政策落实不及预期可能影响效果，需关注后续政策动向。

风险提示

• 政策落实效果可能不及预期，影响财政和货币政策的协同效应。
• 信用扩张需谨慎，避免无序扩张和金融风险积累。
• 市场出清机制需保持，防止优良资产被误伤。

相关报告

• 《政策已现微调——兼论当前经济与市场形势》（2018-7-4）
• 《政策微调下的流动性边际改善》（2018-5-31）
• 《计划赶不上变化快——当前宏观经济形势分析》（2018-5-3）
• 《流动性边际改善，风险偏好趋回升——2018年中国经济金融展望》（2018-3-19）

分析师介绍

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，具有9年国内外宏观经济研究经验，现为宏观团队负责人。

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分析、估值方法的局限性说明

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