20180724-广发证券-国务院常务会议策略点评_财政临门一脚_A股绝处逢生_看好周期反弹_2页_434kb

财政临门一脚，A股绝处逢生，看好周期反弹

核心内容

国务院常务会议于2018年7月23日召开，会议内容对当前经济与资本市场策略进行了重要部署。会议强调积极财政政策要更加积极，旨在通过加快专项债发行使用进度和保障融资平台公司合理融资需求，进一步释放市场流动性，推动经济复苏。结合此前货币金融政策的宽松趋势，此次财政政策的发力被视为“信用缓和”的关键信号，为A股市场提供了重要的支撑。

主要观点

• 财政政策转向积极：国常会明确表示，财政政策将更加积极，以支持在建基础设施项目的融资需求，这标志着政策层面对经济刺激的重视。
• 信用缓和信号确认：财政政策的积极转向与此前宽松的货币金融政策形成合力，释放出信用环境改善的信号，有助于修复市场对资金供求的悲观预期。
• A股估值底部确认：自6月24日起，研究团队多次发布报告，指出A股已触及估值底部，市场正逐步进入修复阶段。其中，《全方位比较A股历史底部的启示》和《从可转债看A股绝处逢生》等报告提供了有力的理论支持与市场观察。
• 周期股迎来反弹机会：研究团队看好周期股的反弹，认为在财政与信用政策的双重支持下，基建产业链、银行、煤炭、机械等行业将受益，具备较高的性价比和估值修复潜力。

关键信息

财政政策举措

• 加快专项债发行：确保资金及时到位，支持在建项目。
• 保障融资平台公司融资需求：缓解地方融资压力，促进基建投资。

市场判断依据

• 股权风险溢价下降：6月24日报告指出，股权风险溢价下降是A股反弹的重要驱动力。
• 信用债利差见顶：7月6日报告判断低评级信用债利差于三季度见顶，显示信用环境逐步改善。
• 可转债反转信号：7月22日报告指出可转债已出现反转，预示市场情绪回暖，将传导至A股。

投资方向

• 优先配置基建产业链：包括建材、钢铁、建筑等行业，受益于财政政策的发力。
• 关注银行、煤炭、机械等行业：从PB-ROE角度分析，这些行业估值修复空间较大。

风险提示

• 财政政策力度不足：若财政支持未达预期，可能影响市场反弹力度。
• 信用紧缩超预期：若信用环境未如预期改善，可能压制市场表现。
• 中美贸易摩擦加剧：外部不确定性可能对市场造成冲击。

研究团队介绍

• 戴康：分析师，CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 郑恺：分析师，华东师范大学经济学硕士，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 曹柳龙：分析师，华东师范大学管理学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 俞一奇：分析师，波士顿大学经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 陈伟斌：联系人，CPA，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 韦冀星：联系人，杜兰大学金融学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 倪赛：联系人，中山大学经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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