证券研究报告总结
报告核心内容
本报告分析了2018年7月23日国务院常务会议（国常会）对财政和货币政策的调整，并对下半年经济走势和权益市场进行了展望。报告指出，随着政策的逐步落实，经济预期正在改善，权益市场反弹趋势更加明确。
主要观点
1. 国常会提出“积极财政更积极”
- 政策基调：国常会强调财政金融政策应根据形势变化进行相机预调微调和定向调控，以应对外部环境不确定性。
- 财政政策：积极财政政策将更加积极，重点在于减税，以减轻企业负担，促进经济增长。
- 货币政策：稳健的货币政策将保持松紧适度，强调流动性合理充裕和保持适度的社会融资规模，以缓解信用收缩压力。
- 专项债券：加快发行和使用1.35万亿元地方政府专项债券，以支持基础设施建设。
2. 基建投资探底回升逻辑加强
- 历史数据：2018年上半年基建投资增速为7.3%，远低于去年同期的21.1%。
- 政策支持：
- 地方政府新增债券发行高峰期即将到来，6月已出现大幅反弹。
- 4月底PPP清库结束，为基建投资提供了更多空间。
- 基建投资基数效应回落，有助于增长。
- 金融监管放松：资管新规执行通知等文件的出台，放松了对非标信用的限制，配合货币政策调整，进一步改善信用环境。
- 结论：预计下半年基建投资将探底回升，政策支持效果将逐步显现。
3. 经济预期修正，权益市场反弹局势明朗
- 信用收缩缓解：全社会信用收缩的缓解将修正市场对下半年经济的过度悲观预期。
- 风险因素：尽管仍存在贸易战、汇率扰动等风险，但政策支持增强了市场信心。
- 权益市场：在基建投资和信用环境改善的推动下，权益市场反弹趋势愈加明显。
关键信息
- 政策背景：国常会提出“积极财政更积极”和“稳健货币政策松紧适度”，表明政策层对经济压力的重视。
- 财政政策重点：减税是积极财政政策的核心，旨在为市场提供更宽松的融资环境。
- 基建投资逻辑：地方政府专项债券发行加快、PPP清库结束、基数效应回落等多重因素支撑基建投资反弹。
- 市场预期：政策调整将修正市场对经济的悲观预期，增强对权益市场的信心。
- 风险提示：虽然经济预期改善，但外部风险如贸易战和汇率波动仍需警惕。
分析师信息
- 沈新凤：宏观分析师，上海财经大学经济学博士，2016年4月加入东北证券。
- 尤春野：北京大学理学学士，约翰霍普金斯大学金融学硕士。
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
股价涨幅落后市场基准15%以上 |
| 行业投资评级 |
定义 |
| 优于大势 |
行业指数收益超越市场平均收益 |
| 同步大势 |
行业指数收益与市场平均收益持平 |
| 落后大势 |
行业指数收益落后于市场平均收益 |
重要声明
- 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向本公司客户发布。
- 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性无法保证。
- 报告内容和意见仅反映发布当日的判断，可能发生变化。
- 报告不构成对任何人的证券买卖建议，不承诺获利，不承担相关损失责任。
机构销售联系方式
华东地区机构销售
华北地区机构销售
华南地区机构销售
公司信息
- 公司名称：东北证券股份有限公司
- 网址：http://www.nesc.cn
- 电话：400-600-0686
- 地址：
- 中国吉林省长春市生态大街6666号（邮编：130119）
- 中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座（邮编：100033）
- 中国上海市浦东新区杨高南路729号（邮编：200127）
- 中国深圳市南山区大冲商务中心1栋2号楼24D（邮编：518000）
