20240427-国金证券-古井贡酒-000596.SZ-业绩高增符合预期_势能仍亮眼_4页_925kb

公司业绩简评

2024年4月26日，公司披露2023年年报及2024年一季报。2023年实现营收2025亿元，同比增长212%，归母净利459亿元，同比增长460%。2024年第一季度实现营收829亿元，同比增长259%，归母净利207亿元，同比增长316%，符合市场预期。

经营分析

产品结构优化：
2023年，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他产品营收分别为1542/202/221亿元，同比增速分别为273%/76%/9%，其中销量增速分别为+21%/-4%/-19%，价格分别提升6%/12%/25%。毛利率方面，年份原浆+11pct，古井贡酒下降15pct，黄鹤楼及其他+26pct。

区域表现：
华中/华北/华南地区营收同比增速分别为19%/39%/27%，省内继续保持基底优势，省外拓展步伐稳健，区域竞争态势延续强势。

利润弹性：
2023年归母净利率同比提升39个百分点至227%，得益于毛利率上升19个百分点、销售费用下降11个百分点及产品结构升级。2024年第一季度归母净利率同比提升11个百分点至249%，毛利率+7个百分点，销售费用率-17个百分点。

财务与资金状况：
截至2024年一季度末，合同负债余额462亿元（同比下降13亿元），销售回款837亿元，同比+79%。公司收入增长稳健，2024年目标营收2445亿元（增速2072%），利润总额795亿元（增速2555%）。

盈利预测与评级

2024-2026年收入预测增速分别为218%/190%/171%，归母净利润预测增速分别为318%/249%/218%。当前股价对应PE估值分别为231/185/152倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济复苏不及预期、区域竞争加剧、全国化拓展不及预期、食品安全风险等。