20220801-浙商证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒22H1业绩快报点评_业绩表现超预期_徽酒龙头势能持续释放_4页

古井贡酒（000596）2022年中报总结

核心内容概述

古井贡酒在2022年上半年（H1）实现了业绩超预期增长，展现了其作为徽酒龙头的强劲发展势头。公司收入和净利润均实现大幅增长，同时通过产品结构优化与市场拓展，持续释放增长势能。

业绩表现

• 2022H1收入：90.02亿元，同比增长 28.46%
• 2022H1归母净利润：19.19亿元，同比增长 39.17%
• 2022H1扣非归母净利润：18.89亿元，同比增长 41.15%
• 2022Q2收入：37.28亿元，同比增长 29.55%
• 2022Q2归母净利润：8.20亿元，同比增长 45.32%
• 2022Q2扣非归母净利润：7.99亿元，同比增长 48.97%

公司“营收 + 合同负债”合计约124亿元，同比增长 28.5%，显示报表质量良好。

主要观点

1. 报表高质量增长

• 回款基础稳固：Q1订单进度已完成全年接近 60%，合同负债充裕，为Q2业绩超预期提供支撑。
• 疫情影响较小：省内（如合肥）及主要省外区域（江苏、河南、湖北、山东、浙江等）受疫情影响较小，整体动销表现强势。
• 返乡潮促进中档酒销售：返乡人员增加带动中档酒销量提升。
• 省内经济支撑行业发展：安徽省经济增速在全国处于中上水平，为白酒行业扩容和结构升级提供基础。

2. 净利率提升显著

• 费用率下降：2022Q2归母净利润率/扣非归母净利润率分别同比增长 2.4/2.8个百分点，达到 22.0% /21.4%。
• 结构升级与省外扩张：公司进入结构提升 + 省外加速开拓周期，省外市场占比预计逐步提升至 50%。
• 产品表现亮眼：古5、献礼版、古8、古16等产品均实现双位数增长，古20在高基数下仍增长 30%+。

盈利预测（2022-2024年）

预测显示，公司未来三年收入与净利润将持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

财务摘要

财务指标显示，公司盈利能力持续增强，资产结构优化，负债率逐步下降，估值逐步压缩。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：若宏观经济出现显著下滑，可能影响白酒消费。
2. 疫情超预期风险：若疫情对市场造成更大冲击，可能影响公司销售和回款进度。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅 +20% 以上）
• 行业评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数涨幅 +10% 以上）

公司简介

古井贡酒是安徽省白酒行业的龙头企业，其“年份原浆”系列占公司总收入的 80% 以上，品牌影响力与产品结构优势明显。

总结

古井贡酒在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，收入和净利润均实现双位数以上增长，尤其在Q2表现突出。公司通过优化产品结构与加速省外市场开拓，有效提升了盈利能力与市场占有率。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，净利润率有望持续提升，EPS逐步增加，PE逐步下降，整体估值趋于合理。尽管存在宏观经济下行和疫情超预期等风险，但公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。