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古井贡酒（000596）2018年半年报点评总结

核心内容

古井贡酒于2018年8月29日发布半年报，业绩表现亮眼，收入和利润均实现显著增长。公司上半年实现营业收入47.83亿元，同比增长30.32%；归属上市公司净利润8.92亿元，同比增长62.59%；扣非净利润8.72亿元，同比增长80.25%。其中，2018Q2收入增速达48.5%，净利润同比增长120.61%，扣非净利润同比增长138.78%。

主要观点

• 业绩超预期：公司上半年业绩增长高于市场预期，主要得益于产品结构优化和销售费用使用效率的提升。
• 产品结构优化：年份原浆系列仍是主要收入来源，古8及以上产品放量推动毛利率提升。
• 省内外市场同步发力：省内市场通过次高端产品引导消费升级，省外市场调整初步见效，特别是湖北黄鹤楼品牌实现23.75%的收入增长。
• 盈利能力改善：2018H1扣非净利率达18.24%，同比提升超5%；毛利率提高至78.2%，销售费用率下降至33.39%。
• 投资评级维持：维持“买入”评级，当前股价对应2018-19年PE为24和19倍，估值合理。

关键信息

股价与市场表现

• 收盘价：79.08元
• 一年内最高/最低：100.48元 / 49.08元
• 市净率：5.9
• 息率（分红/股价）：1.26%
• 流通A股市值：30335百万元
• 上证指数/深证成指：2777.98 / 8733.75

财务数据及盈利预测

财务摘要

股价上涨催化剂

• 竞争格局改善超预期
• 省内消费升级速度超预期

核心假设风险

• 省内外中低档白酒竞争加剧

证券分析师信息

• 吕昌：A0230516010001，lvchang@swsresearch.com
• 张喆：A0230517080002，zhangzhe@swsresearch.com

联系方式

• 张喆：(8621)23297818×转，zhangzhe@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：图片链接
• 官网：www.baogaoba

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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