20220831-浙商证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒22H1业绩点评报告_次高端战略稳步推进_净利率提升趋势不改_4页_1mb

古井贡酒2022H1业绩总结

核心内容概述

古井贡酒在2022年上半年实现收入和净利润的双增长，其中收入达90.02亿元（+28.46%），归母净利润达19.19亿元（+39.17%）。公司稳步推进次高端战略，通过产品结构优化、渠道质量提升以及省外市场拓展，推动业绩稳步增长，净利率提升趋势显著。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022H1收入增长：公司实现收入90.02亿元，同比增长28.46%。
• 2022H1净利润增长：归母净利润达19.19亿元，同比增长39.17%。
• 2022Q2增长势头良好：收入37.28亿元（+29.55%），归母净利润8.20亿元（+45.32%）。

2. 产品结构持续优化

• 年份原浆系列表现亮眼：22H1收入67.05亿元（+32.26%），量增24.45%、价增6.27%，收入占比提升至74.48%，毛利率提升至84.40%。
• 古井贡酒系列稳步增长：22H1收入9.01亿元（+11.80%），量增14.09%、价减2.01%，收入占比降至10.01%，毛利率提升至60.94%。
• 黄鹤楼系列表现稳定：22H1收入6.31亿元（+8.53%），量增14.64%、价减5.33%，收入占比略降，毛利率也略有下降，但完成全年收入目标概率较高。

3. 区域布局优化

• 华中地区贡献最大：22H1收入78.77亿元（+30.74%），占比提升至87.51%。
• 省外市场拓展加速：公司计划通过“1+N”产品模式提升省外市场份额，预计未来省外占比有望提升至50%。

4. 渠道质量提升

• 经销商数量增长：报告期末经销商数量达4093家，同比净增373家。
• 单个经销商规模扩大：显示渠道质量持续提升。

5. 费用控制良好

• 22Q2期间费用率下降：期间费用率同比下降2.68个百分点至32.49%，其中销售费用率和管理费用率分别下降1.18和1.78个百分点。
• 净利率提升显著：22Q2净利率提升至22.56%，毛利率提升至77.01%。

6. 预收账款高增

• 预收账款（合同负债）：22Q2环比下降19.95%，但同比上升75.05%至50.57亿元，预示后续业绩有较强支撑。

关键信息

1. 财务预测

2. 财务比率

3. 投资评级与催化剂

• 投资评级：买入（维持）
• 催化剂：白酒需求恢复超预期，批价持续上行
• 风险提示：
  • 海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复；
  • 批价上涨不及预期。

结论

古井贡酒在2022年上半年表现出色，收入与净利润均实现大幅增长。公司通过优化产品结构、提升渠道质量、拓展省外市场等策略，持续推动业绩增长。净利率提升趋势明确，未来三年收入与净利润增速保持稳定，具备较强的盈利能力和市场拓展潜力。整体来看，公司未来发展路径清晰，投资价值较高。