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古井贡酒（000596.SZ）总结

核心内容

古井贡酒（000596.SZ）在2022年及2023年第一季度表现出强劲的业绩增长，公司持续优化产品结构并提升渠道掌控能力，盈利能力显著增强。公司2023年计划实现营收201亿元，同比增长20.3%，利润总额60亿元，同比增长34.2%。分析师维持“买入”评级，并给出相应的盈利预测和估值分析。

主要观点

• 业绩表现超预期
  公司2022年实现收入167.1亿元，同比增长26.0%；归母净利润31.4亿元，同比增长36.8%。2023Q1收入65.8亿元，同比增长24.8%；归母净利润15.7亿元，同比增长42.9%。业绩增长超出市场预期，显示公司经营能力持续提升。

• 产品结构持续优化
  年份原浆系列收入增长最快，2022年实现121.1亿元，同比增长30.1%。古井贡酒和黄鹤楼系列分别增长16.5%和11.4%，整体产品矩阵向高端升级。

• 区域发展不均衡但增速领先
  华中地区（安徽）仍是公司主要营收来源，占比达85.9%，2022年收入143.5亿元，同比增长26.9%。华北和华南地区分别增长23.8%和15.2%，整体区域增长趋势良好。

• 渠道掌控力增强
  2022年公司线上/线下渠道收入分别为6.1亿元和161.0亿元，同比增长14.9%和26.4%。经销商数量净增392家，达到4399家，显示公司渠道布局不断扩展。

• 费用率下降，盈利能力提升
  2022/2023Q1销售费用率分别下降2.3%和1.3%，管理费用率分别下降0.7%和0.6%。毛利率提升至79.7%，净利率提高至23.8%，显示公司成本控制和盈利能力增强。

• 现金流稳健
  2022/2023Q1销售收现分别为173.5亿元和77.6亿元，同比增长11.7%和25.8%，显示公司现金流状况良好，具备较强的财务健康度。

• 省内消费升级红利显著
  安徽省内第三次消费升级仍在持续，主流价格带向300元以上升级，古井贡酒有望持续受益于次高端市场扩容，带动业绩增长。

• 战略5.0推动全国化进程
  公司正通过战略5.0推动全国化发展，提升省外招商质量和广度，未来业绩增长潜力较大。

关键信息

• 财务预测
  预计2023-2025年营收分别为202.8/241.9/284.7亿元，归母净利润分别为41.6/53.4/64.8亿元，分别同比增长32.5%、28.2%和21.4%。

• 盈利指标
  2022年毛利率77.2%，净利率18.8%；2023Q1毛利率79.7%，净利率23.8%。ROE从16.8%提升至19.4%，显示公司盈利能力持续增强。

• 估值情况
  当前股价对应2023-2025年市盈率分别为35/27/22倍，估值逐步下降，但盈利增长预期良好，维持“买入”评级。

• 风险提示

  • 市场竞争加剧
  • 全国化进程受阻
  • 食品安全问题

财务指标概览

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，盈利能力和市场表现将不断提升。投资者应关注其省内消费升级红利及全国化战略的推进情况。

股票信息

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级

  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级

  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上

分析师声明

分析师符蓉具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告所表述的任何观点均反映其个人看法，不受到第三方影响。报告不构成投资建议，仅作为参考使用。

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