20180710-东北证券-智飞生物-300122.SZ-五价轮状协议确定_市场替代值得期待_4页_712kb

智飞生物（300122）公司点评报告总结

核心内容

智飞生物（300122）是一家专注于生物制品的公司，近期与默沙东签署了一份关于五价轮状疫苗的《开发、推广与经销协议补充协议》，标志着公司在该领域的重要进展。这份协议将公司作为默沙东在中国大陆市场的独家推广服务方，负责疫苗的进口、推广、经销和销售，协议期限为2018年7月9日至2021年12月31日，且基础采购计划额逐年增加，显示出公司对五价轮状疫苗市场前景的乐观预期。

主要观点

• 五价轮状疫苗市场前景广阔：五价轮状疫苗的上市将填补我国多价轮状疫苗的空白，具有更高的保护率和更短的接种周期，预计可迅速替代国产单价疫苗，进一步扩大国内市场。
• 代理协议推动销售进程：协议签署后，五价轮状疫苗的批签发和招投标工作将快速推进，预计2018年四季度可上市销售。
• 其他疫苗产品表现亮眼：
  • 三联苗：持续快速放量，推动公司业绩增长。
  • 四价HPV疫苗：销售火爆，多地出现断货现象。
  • 九价HPV疫苗：在海南省正式销售，与四价疫苗形成差异互补。
  • 预防微卡：已申报生产并纳入优先审评，有望于2019年初获批上市。
• 财务表现强劲：公司预计2018-2020年EPS分别为0.94元、1.93元、2.56元，对应PE分别为49倍、24倍、18倍，体现出良好的盈利预期。
• 估值指标逐步改善：随着公司业绩的快速增长，市盈率（P/E）和市净率（P/B）等估值指标持续下降，显示市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

协议内容

• 协议期限：2018年7月9日至2021年12月31日。
• 采购计划：
  • 2018年：2.47亿元
  • 2019年：6.5亿元
  • 2020年：9.49亿元
  • 2021年：13亿元

产品与市场

• 五价轮状疫苗：填补国内多价轮状疫苗空白，保护率高，接种周期短。
• 三联苗：持续放量。
• HPV疫苗：
  • 四价HPV疫苗销售火爆。
  • 九价HPV疫苗已在海南上市，与四价形成互补。
• 预防微卡：申报生产并纳入优先审评，预计2019年初获批。

财务预测

• 营业收入：
  • 2018年：7,952亿元
  • 2019年：16,845亿元
  • 2020年：21,379亿元
• 净利润：
  • 2018年：1,509亿元
  • 2019年：3,085亿元
  • 2020年：4,101亿元
• 每股收益：
  • 2018年：0.94元
  • 2019年：1.93元
  • 2020年：2.56元
• 市盈率（PE）：
  • 2018年：48.79倍
  • 2019年：23.85倍
  • 2020年：17.95倍

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 6个月目标价：57.90元。
• 当前收盘价：46.00元。
• 股价区间：18.21~50.81元。

风险提示

• 行业政策风险：政策变动可能影响公司业务。
• 产品销售不及预期：HPV疫苗或三联苗销售情况可能未达预期。

分析师简介

• 崔洁铭：东北证券研究咨询分公司生物医药行业分析师，复旦大学化学系博士毕业，自2015年加入东北证券研究所，专注于生物医药行业研究。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于本公司客户使用。报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性不作保证，仅供参考，不构成投资建议。公司及关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，也可能提供相关服务。报告内容受法律保护，未经书面许可，不得翻版、复制、发表或引用。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

联系方式

• 华东地区机构销售：

  • 袁颖（总监）：021-20361100 / 13621693507 / yuanying@nesc.cn
  • 王博：021-20361111 / 13761500624 / wangbo@nesc.cn
  • 李寅：021-20361229 / 15221688595 / liyin@nesc.cn
  • 杨涛：021-20361106 / 18601722659 / yangtao@nesc.cn
  • 阮敏：021-20361121 / 13564972909 / ruanmin@nesc.cn
  • 李喆莹：021-20361101 / 13641900351 / lizy@nesc.cn
  • 齐健：021-20361258 / 18221628116 / qijian@nesc.cn
  • 陈希豪：021-20361267 / 13956071185 / chen-xh@nesc.cn

• 华北地区机构销售：

  • 李航（总监）：010-58034553 / 18515018255 / lihang@nesc.cn
  • 殷璐璐：010-58034557 / 18501954588 / yinlulu@nesc.cn
  • 温中朝：010-58034555 / 13701194494 / wenzc@nesc.cn
  • 曾彦戈：010-58034563 / 18501944669 / zengyg@nesc.cn
  • 颜玮：010-58034565 / 18601018177 / yanwei@nesc.cn

• 华南地区机构销售：

  • 邱晓星（总监）：0755-33975865 / 18664579712 / qiuxx@nesc.cn
  • 刘璇：0755-33975865 / 18938029743 / liu_xuan@nesc.cn
  • 刘曼：0755-33975865 / 15989508876 / liuman@nesc.cn
  • 林钰乔：0755-33975865 / 13662669201 / linyq@nesc.cn
  • 周逸群：0755-33975865 / 18682251183 / zhouyq@nesc.cn

总结

智飞生物通过与默沙东签署五价轮状疫苗代理协议，进一步巩固其在疫苗市场中的地位。公司对五价轮状疫苗的市场前景充满信心，并预计其将迅速替代现有单价疫苗，推动业绩增长。同时，公司其他疫苗产品如三联苗、四价和九价HPV疫苗也表现出强劲的市场反应。财务预测显示，公司未来三年的EPS和PE均有望显著增长，维持“买入”评级。尽管存在行业政策和销售预期的风险，但整体来看，公司的发展势头良好，具备较高的投资价值。