20180814-财通证券-乐普医疗-300003.SZ-中报略超预期_广布局持续高增长_8页_947kb

乐普医疗（300003）投资分析总结

核心内容概述

乐普医疗（300003）发布2018年中报，整体表现略超预期，公司持续布局医疗器械、药品、医疗服务及新型医疗领域，展现出较强的业务增长潜力。分析师维持“买入”评级，目标价为39.5元，预计2018-2020年EPS分别为0.79、1.07、1.43元，对应PE分别为43.7、32.3、24.1倍。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年为29.5亿元，同比增长35.37%。
• 归母净利润：8.1亿元，同比增长63.48%；扣非后归母净利润6.7亿元，同比增长36.67%。
• 前三季度业绩预告：归母净利润预计11.0-11.6亿元，同比增长49-57%。
• 扣非净利润：预计前三季度为9.8亿元，同比增长40%。
• EPS预测：2018-2020年分别为0.79、1.07、1.43元。

2. 产品与业务亮点

• 医疗器械板块：收入13.9亿元，同比增长15.56%，净利润4.4亿元，同比增长20.55%。支架业务增速达20.76%，Nano支架占比45%。预计全年支架业务增长20%，二代半Nano支架占比将超60%。可降解支架NeoVas有望年内注册。
• 药品板块：收入14.2亿元，同比增长70.63%，净利润4.3亿元，同比增长70.71%。氢氯吡格雷片、阿托伐他汀钙片等产品增速显著，其中阿托伐他汀钙片同比增长146.89%。甘精胰岛素、三代门冬胰岛素等糖尿病药物进展顺利，预计2018年可获批报产。
• 医疗服务板块：上半年收入1.09亿元，亏损1,840万元，但正快速扩张，覆盖近400家药店诊所，推进远程医疗体系建设。
• 智能医疗与金融布局：乐普医电推动AI-ECG平台落地，乐普金融与北京人寿战略合作，布局健康险。

3. 外延投资与战略布局

• 肿瘤免疫治疗：合计投资8亿元，参股设立乐普生物、君实生物及投资Gritstone Oncology，聚焦抗体类和蛋白类药物研发。
• 战略方向：以“一个中心，两个基本点”为核心战略，即心血管病全周期服务平台、人工智能、肿瘤免疫治疗。

4. 财务与运营指标

• 市盈率：2018年为50.7倍，目标价39.5元。
• 市净率：2018年为9.73倍。
• 毛利率：2018年达72.8%，为近五年历史高位。
• 销售费用率：2018年为24.5%，为历史最高点。
• 管理费用率：2018年为14.5%，因研发投入增加。
• 财务费用率：2018年为2.9%，主要受信贷影响。
• 资产负债率：2018年为45.1%，略有下降。
• ROE：2018年为20.9%，增长显著。
• ROA：2018年为11.7%，较前两年有所提升。
• ROIC：2018年为25.5%，提升明显。

5. 风险提示

• 研发进度不及预期。
• 新产品注册与上市可能受政策及临床试验结果影响。
• 外延投资回报不确定性。

未来展望

公司通过持续的产品创新、市场拓展及战略投资，展现出在医疗器械、药品及医疗服务领域的强大增长动能。随着可降解支架、AI-ECG平台、糖尿病药物等项目的推进，未来业绩有望进一步提升。尽管当前销售费用与管理费用有所上升，但公司高毛利产品结构优化及战略布局，有助于长期盈利能力的增强。分析师维持“买入”评级，认为其未来6个月内相对大盘涨幅将超15%。