20180814-中国银河-乐普医疗-300003.SZ-半年报跟踪_业绩保持高速增长_多维度布局确保中长期发展_13页_1mb

乐普医疗（300003.SZ）2018年半年报总结

核心内容概览

乐普医疗（300003.SZ）在2018年上半年实现了业绩的持续高速增长，营收与净利润均显著提升。公司通过多维度布局，推动医疗器械与药品业务协同发展，并在医疗服务和新型医疗业态领域持续拓展，为中长期发展奠定基础。此外，公司还推出了首期员工持股计划，以增强员工激励和公司治理。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营收29.55亿元，同比增长35.37%；归母净利润8.10亿元，同比增长63.48%；扣非归母净利润6.70亿元，同比增长36.67%。第二季度营收和净利润增速进一步加快，分别同比增长31.95%和92.36%。
• 业绩增长驱动因素：内生增长、处置股权获得投资收益、新收购并表等。
• 财务指标变化：销售费用、管理费用和财务费用显著上升，主要由于销售平台整合、研发投入加大和融资规模扩大。经营性现金流净额同比增长38.85%，但投资性现金流净流出13.69亿元，主要由于固定资产、无形资产投资和收购参股公司等。
• 员工持股计划：公司推出首期员工持股计划，总人数不超过200人，资金总额不超过6亿元，锁定期12个月，存续期24个月，旨在理顺激励机制，推动长期发展。

关键信息

一、业绩表现

• 2018年上半年：

  • 营收：29.55亿元，同比增长35.37%
  • 归母净利润：8.10亿元，同比增长63.48%
  • 扣非归母净利润：6.70亿元，同比增长36.67%
  • EPS：0.4545元

• 2018年第二季度：

  • 营收：15.19亿元，同比增长31.95%
  • 归母净利润：5.07亿元，同比增长92.36%
  • 扣非归母净利润：3.72亿元，同比增长42.30%
  • EPS：0.2843元

• 2018年前三季度业绩预告：

  • 归母净利润预计11.01-11.62亿元，同比增长49%-57%
  • 扣非归母净利润预计12.99-18.07亿元，同比增长35%-45%

二、财务数据

• 销售费用：同比增长69.84%，主要因销售平台整合、市场推广投入增加
• 管理费用：同比增长60.89%，主要因研发投入增加（人工智能、智慧医疗器械等）
• 财务费用：同比增长173.55%，主要因融资规模扩大
• 营业成本：同比增长4.10%，主要因高毛利产品收入占比提升
• 净资产：同比下降1.77%，主要因收购新东港45%股权冲减资本公积约7.10亿元
• 经营性现金流净额：同比增长38.85%
• 投资性现金流：净流出13.69亿元，主要因固定资产、无形资产投资和参股公司投资
• 筹资性现金流：净流入5.94亿元，主要因融资流入和收购支付

三、业务板块表现

• 器械板块：

  • 营收：13.96亿元，同比增长15.56%
  • 净利润：4.42亿元，同比增长20.55%
  • 支架系统：营收7.12亿元，同比增长20.76%，销量17.4万支，同比增长21%
  • IVD业务：营收1.51亿元，同比增长23.45%
  • 外科业务：营收1.30亿元，同比增长41.75%，净利润4209.7万元，同比增长22.14%
  • 其他业务：封堵器、基层医院介入治疗、医疗产品代理配送等表现各异

• 药品板块：

  • 营收：14.18亿元，同比增长70.63%
  • 净利润：4.35亿元，同比增长70.71%
  • 制剂业务：营收11.95亿元，同比增长94.22%，净利润4.05亿元，同比增长79.60%
  • 核心产品表现：氯吡格雷、阿托伐他汀、氯沙坦钾氢氯噻嗪等均实现高速增长

• 医疗服务与新型医疗业态：

  • 营收：1.09亿元，亏损1840.58万元
  • 远程医疗：三级远程医疗体系初具规模，覆盖28个省区
  • AI-ECG：获得FDA注册受理，正在推进国内注册和CE认证
  • 智慧医疗：同心管家APP及微信公众号注册用户达54万
  • 类金融业务：亏损4574.17万元，参股北京人寿，布局保险与健康管理

四、新产品与技术布局

• NeoVas：预计2018年8月底或9月初获批，有望显著提升业绩
• 肿瘤免疫治疗平台：
  • 投资8亿元，布局PD-1/L1、溶瘤病毒、癌症疫苗、便携式DNA测序仪、肿瘤微环境及耐药药物等
  • 与Gritstone Oncology、Genapsys、Pionyr、OricPharma等公司合作，布局前沿技术领域

五、未来增长点

• 支架系统：Nano支架占比提升，预计持续增长
• 双腔起搏器：覆盖23个省份，临床试验完成
• IVD业务：产品线丰富，市场推广加速
• 降糖药平台：初步构建，未来有望成为新的利润增长点
• 医疗服务：布局心血管专科医联体、远程心电监测系统等，促进器械与药品协同

投资建议

• 评级：推荐
• 预期业绩：2018-2020年归母净利分别为12.99/18.07/24.27亿元，EPS分别为0.73/1.01/1.36元
• PE估值：对应PE分别为46/33/25倍
• 理由：
  • 器械板块稳定增长，NeoVas获批将带来业绩飞跃
  • 药品板块在一致性评价和渠道管理方面表现优异
  • 降糖药平台初步构建，未来潜力巨大
  • 医疗服务与新型医疗业态布局完善，促进协同发展
  • 肿瘤免疫治疗平台系统性布局，具备长期增长动能

风险提示

• 研发进度不及预期
• 业务整合不及预期
• 产品降价风险

附表概览

• 主要财务指标：显示公司营收、净利润、EPS及PE等指标持续增长
• 财务报表预测：涵盖资产负债表、利润表及现金流量表，显示公司资产与负债结构优化，现金流改善

总结

乐普医疗在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于内生增长、产品结构优化及战略并购。公司持续推进医疗器械、药品、医疗服务和新型医疗业态布局，尤其在肿瘤免疫治疗领域投入巨大，有望成为长期增长的新引擎。员工持股计划的推出有助于增强公司治理和员工积极性，推动公司持续发展。尽管面临一定的风险，但整体发展趋势向好，投资建议为“推荐”。