20180814-天风证券-乐普医疗-300003.SZ-上半年器械药品夯实业绩_未来免疫治疗亮点不断_4页_549kb

乐普医疗（300003）2018年上半年业绩总结

核心内容

乐普医疗在2018年上半年实现了显著的业绩增长，公司整体营业收入达到295,463.00万元，同比增长35.37%；归母净利润为80,978.50万元，同比增长63.48%。剔除非经常性损益影响后，扣非净利润增长36.67%，显示公司主营业务的强劲表现。

主要观点

• 医疗器械板块：上半年实现收入139,623.25万元，同比增长15.56%；净利润44,170.03万元，同比增长20.55%。板块毛利率提升至70.68%，较上年同期增长5.35个百分点，主要得益于公司退出低毛利、回款困难的代理配送业务，聚焦高毛利产品，实现收入增速20%以上。

• 支架系统表现突出：作为传统支柱业务，支架系统上半年收入71,200.59万元，同比增长20.76%。其中Nano支架营收稳定增长，占支架系统销售结构的45%。NeoVas支架处于注册审评阶段，有望于2018年内获得生产注册，其临床数据表现优于雅培Absorb支架，具备良好的市场前景。

• 药品板块快速增长：上半年药品收入141,766.44万元，同比增长70.63%；净利润43,509.46万元，同比增长70.71%。毛利率达78.74%，同比提升11.47个百分点，显示其高附加值特性。氯吡格雷和阿托伐他汀钙是主要增长动力，其中阿托伐他汀钙增长尤为显著，同比增长146.89%。

• 医疗服务板块布局：公司正全面布局远程医疗、心血管专科医院、AI-ECG人工智能心电监测、精准医疗及家庭医生服务等。尽管该板块仍处于亏损状态（上半年亏损1,840.58万元），但AI-ECG平台已获得FDA受理，有望在2018年内完成注册，同时正推进国内注册及CE认证。

• 免疫治疗布局：公司以心血管平台为中心，积极拓展人工智能和免疫治疗领域。通过战略投资，已初步建立免疫治疗研发体系，涉及多个高技术壁垒的生物制药项目，如Gritstone Oncology、Genapsys、Quanterix、Pionyr和Oricpharmaceuticals等，为未来业绩增长提供支撑。

关键信息

• 财务表现：公司预计2018年前三季度归母净利润为110,128.56万元-116,201.49万元，同比增长49%-57%。第三季度归母净利润预计增长20%-45%。

• 未来盈利预测：2018-2020年净利润预计分别为13.6亿元（+51.6%）、16.5亿元（+21.0%）、21.4亿元（+30.0%），对应EPS分别为0.76元、0.93元、1.20元，PE分别为44X、36X、28X。

• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司平台化价值尚未被市场充分认识，未来增长潜力较大。

风险提示

• 并购公司管理运营风险
• 并购引起的资金紧张风险
• 新产品研发失败风险
• 产品获批不达预期风险

战略布局

• “一核两翼”战略：以心血管平台为核心，人工智能和免疫治疗为战略发展方向。
• 投资布局：公司通过参股、战略投资等方式，布局多个高潜力领域，包括生物制药、DNA测序、蛋白检测、基因治疗等。

财务数据摘要

总结

乐普医疗在2018年上半年实现了收入和利润的双增长，医疗器械和药品板块成为主要驱动力。公司通过聚焦高毛利产品、优化业务结构，提升了整体盈利能力。同时，公司正积极布局免疫治疗和人工智能等新兴领域，为未来业绩增长提供新的增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和平台化价值。