20180814-招商证券-乐普医疗-300003.SZ-业绩延续快速增长_推出员工持股计划强化激励_5页_473kb

乐普医疗（300003.SZ）详细总结

核心内容

乐普医疗（300003.SZ）在2018年8月14日发布中报及三季报预告，显示公司业绩延续快速增长，同时推出员工持股计划以强化激励。当前股价为33.62元，目标估值为NA。分析师上调评级至“强烈推荐”，认为公司具有长期投资价值。

主要观点

• 业绩表现强劲：

  • 2018年上半年收入30亿元，同比增长35%；归母净利8.1亿元，同比增长63%；扣非净利6.7亿元，同比增长37%。
  • 三季报净利预计为11亿-11.6亿，同比增长49%-57%。
  • Q3净利预计增长20%-45%，显示公司业绩持续向好。

• 业绩增长动力：

  • 器械板块：核心产品增速超过20%，其中支架业务收入7亿元，增长21%；Nano支架占比提升，叠加PCI行业增长，支架业务增长潜力大。
  • 药品板块：增长70%，核心品种氯吡格雷和阿伐他汀表现突出，尤其是阿伐他汀通过一致性评价，市场前景广阔。
  • 其他增长点：双腔起搏器、IVD、左心耳封堵器等产品持续支撑公司成长。

• 员工持股计划：

  • 资金总额不超过6亿元，其中员工自筹不超过3亿元，以32.39元收盘价估算持股规模约1852万股。
  • 存续期24个月，锁定期12个月，参与对象包括高管及不超过187名核心员工。
  • 该计划有助于留住核心人才，增强公司凝聚力和竞争力。

• 战略布局：

  • 公司积极布局心血管全产业链，同时向肿瘤治疗领域延伸，包括PD-1单抗、溶瘤病毒、基因测序等。
  • 投资多个前沿生物科技公司，如乐普生物、Gritstone Oncology、Genapsys、Quanterix、Pionyr、Oric Pharmaceuticals等，推动公司在肿瘤免疫治疗领域的长期发展。

• 财务预测：

  • 2018-2020年净利润预计分别为12.83亿、17.05亿、22.32亿，年均增长率分别为43%、33%、31%。
  • 每股收益预计从0.72元增长至1.25元，PE和PB持续下降，估值逐步合理。

关键信息

财务数据

• 资产负债率：2018年为52.9%，较2017年的45.1%有所上升，但整体仍保持在可控范围内。
• 每股净资产：从3.5元增长至6.19元，显示公司资产质量稳步提升。
• ROE（TTM）：19.2%，显示公司盈利能力较强。

估值情况

• PE：当前为47倍，2018年和2019年分别为47倍和35倍，估值逐步下降，具备投资价值。
• PB：当前为7.9倍，2018年和2019年分别为7.9倍和6.6倍，显示公司资产价值合理。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐，公司股价预计相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。

风险提示

• 产品价格下跌：可能影响公司盈利能力。
• 业务整合风险：公司业务多元化，整合难度可能增加。

附录：财务预测表

利润表

资产负债表

现金流量表

主要财务比率

总结

乐普医疗在2018年展现出强劲的业绩增长，尤其是在器械和药品板块。公司通过员工持股计划增强内部激励，同时积极布局心血管和肿瘤治疗领域，推动长期发展。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，具备投资价值。分析师上调评级至“强烈推荐”，但需关注产品价格下跌和业务整合等潜在风险。