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乐普医疗（300003）投资分析总结

核心内容

乐普医疗（300003）是一家在医疗器械和医药生物领域具有较强竞争力的公司，近期通过两项重要投资进一步巩固其在免疫治疗和外科器械领域的布局。公司当前股价为28.86元，合理价格区间为41.08~42.61元，投资评级为“买入”（维持评级）。

主要观点

1. 投资事项

• 公司于2018年10月9日宣布：
  • 投资1250万美元参与美国肿瘤免疫治疗公司Rgenix的C轮融资；
  • 全资子公司上海形状拟收购控股子公司秉琨投资35%的股权，使其持股比例达到98.05%。

2. 免疫治疗布局

• Rgenix是一家专注于肿瘤免疫治疗的公司，拥有RGX-104、RGX-202、RGX-019三款first in-class抗肿瘤药物。
• RGX-104正在与纳武单抗联用治疗卵巢癌和非小细胞肺癌的1b/2期临床试验。
• RGX-202针对癌症代谢新靶点SLC6a8，处于1期临床试验阶段。
• RGX-019预计于2019年在美国开展临床试验。
• 本次投资符合公司长期发展战略，有助于增强其在免疫治疗领域的核心竞争力。

3. 外科器械领域

• 公司全资子公司上海形状已持有秉琨投资63.05%的股权，此次收购后将增至98.05%。
• 秉琨投资是国内极少数具备腔镜下切割器和吻合器大规模生产能力的企业。
• 2018年上半年实现营业收入1.30亿元（+40.5%），净利润0.42亿元（+22.1%）。
• 随着国产替代进程的推进，公司有望在该领域进一步扩大市场份额。

4. 在研产品与一致性评价进展

• 公司在研产品丰富，包括可降解支架NeoVas、甘精胰岛素、阿托伐他汀等。
• NeoVas已进入注册审评阶段，预计2018年下半年获批生产。
• 甘精胰岛素III期临床试验已完成入组，预计2018年底上报生产。
• 阿托伐他汀已于2018年7月通过一致性评价，氯吡格雷已正式受理，氨氯地平、缬沙坦预计年内申报。

5. 盈利预测与估值

• 公司预计2018-2020年EPS分别为0.76/1.00/1.30元。
• 当前股价对应2018-2020年PE估值为38x/29x/22x。
• 2018年PE估值目标为54x-56x，目标价保持41.08-42.61元不变。
• 公司盈利预测显示，2018-2020年归母净利润分别为13.56/17.85/23.13亿元，同比增长51% / 32% / 30%。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 产品上市进度低于预期；
• 药品一致性评价进程低于预期。

总结

乐普医疗通过多项投资和在研产品的推进，持续强化其在免疫治疗和外科器械领域的竞争力。公司业绩保持高增长态势，盈利预测显示未来三年归母净利润稳步提升，且当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。