20181029-财通证券-乐普医疗-300003.SZ-药械双轮驱动高增长_研发新品在望_3页_661kb

乐普医疗（300003）投资分析总结

核心内容

乐普医疗（300003）作为一家在医疗器械和医药领域均有布局的公司，近期发布三季报，展现出良好的业绩增长态势。公司当前投资评级为“买入”，目标价为39.5元，表明市场对其未来表现持积极态度。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年前三季度营业收入达到45.8亿元，同比增长39.3%；归母净利润11.4亿元，同比增长54.9%；扣非净利润9.8亿元，同比增长40.5%。收入和利润增速均高于中报，显示公司经营状况持续改善。
• 业务结构优化：医疗器械业务保持快速增长，尤其是支架、IVD和外科器械；药品业务继续爆发式增长，主要得益于氯吡格雷、阿托伐他汀和三款降压药的销售。OTC端增速高于医院端，药店覆盖数量迅速提升。
• 研发投入加大：公司在新型业态方面加大研发投入，可降解支架的临床数据优异，甘精胰岛素即将获批，为未来增长提供支撑。一致性评价工作快速推进，积极应对带量采购政策。
• 财务指标提升：毛利率显著提升至73.3%（同比增加10个百分点），显示公司盈利能力增强。但销售费用率和管理费用率也有所上升，主要由于市场拓展和研发投入。

关键信息

股价与估值

• 收盘价：26.80元
• 一年内最低/最高：21.11元 / 41.69元
• 市盈率（PE）：41.3倍
• 市净率（PB）：7.93倍

财务预测

• EPS（每股收益）：预计2018-2020年分别为0.78元、1.05元、1.51元
• PE（市盈率）：对应2018年为44.3倍，2019年为33.0倍，2020年为22.9倍
• 净利润增长率：2018年为54.3%，2019年为34.3%，2020年为44.3%

财务指标

• 毛利率：从61.0%提升至72.7%
• 营业利润率：从24.9%提升至27.4%
• 净利润率：从19.6%提升至22.4%
• 资产负债率：45.1%
• ROE（净资产收益率）：预计2018年为20.6%，2019年为22.5%，2020年为26.0%
• ROIC（投资回报率）：预计2018年为23.7%，2019年为24.4%，2020年为33.2%

现金流与运营效率

• 经营活动现金流：预计2018年为578百万，2019年为2,446百万，2020年为1,909百万
• 固定资产周转天数：从104天降至36天
• 流动资产周转天数：从413天降至291天
• 总资产周转天数：从894天降至582天

风险提示

• 研发进度不及预期：可能影响未来产品上市和业绩增长

分析师信息

• 张文录：分析师，SAC证书编号S0160517100001，邮箱zhangwenlu@ctsec.com
• 沈瑞：分析师，SAC证书编号S0160517040001，邮箱shenr@ctsec.com

报告来源

• 数据来源：贝格数据，财通证券研究所
• 资料来源：公司财务报表及分析师预测

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上

免责声明

本报告仅供财通证券客户使用，信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。

附注

• 相关报告：

  1. 《300003-中报点评：中报略超预期，广布局持续高增长》（2018-08-15）
  2. 《300003-中报点评：中报略超预期，多亮点持续高增长》（2018-08-05）
  3. 《300003-深度报告：器检药医聚于一心，创新重磅供能十年》（2018-05-26）

• 报告特点：包含详细的财务预测、业绩分析和估值模型，数据全面且结构清晰。