20180814-中泰证券-乐普医疗-300003.SZ-业绩符合预期_器械_药品等经营性业务保持快速增长_10页_990kb

乐普医疗（300003）总结

核心内容

乐普医疗（300003）在2018年中报中表现出色，业绩保持快速增长。公司实现营业收入29.55亿元，同比增长35.37%；归母净利润8.10亿元，同比增长63.48%；扣非净利润6.70亿元，同比增长36.67%。公司还发布了第一期员工持股计划草案，旨在激励员工并彰显发展信心。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年同比增长35.37%，其中第二季度单季度同比增长32%。
• 归母净利润：同比增长63.48%，其中第二季度单季度同比增长92%，主要受益于澳洲Vialvtics公司投资收益。
• 扣非净利润：同比增长36.67%，主要由于新增新东港45%权益并表及核心产品放量。

2. 各业务板块表现

• 支架业务：收入7.12亿元，同比增长20.76%，其中Nano保持20%左右稳定增长，占支架收入45%。
• 体外诊断业务：收入1.51亿元，同比增长23.45%。
• 外科器械业务：收入1.30亿元，同比增长41.75%。
• 药品业务：收入14.18亿元，同比增长70.63%，核心品种氯吡格雷和阿托伐他汀分别增长70.50%和146.89%。

3. 未来增长点

• 可降解支架：已完成发补，有望于2018年内获批，将带来新的增长动力。
• 一致性评价：阿托伐他汀已通过一致性评价，氯吡格雷即将通过，其他多个药品将在1-2年内完成一致性评价。
• 创新药研发：糖尿病领域艾塞那肽进入申报注册阶段；肿瘤领域PD-1已获新药申请受理。

4. 员工持股计划

• 参与者：公司中高层管理及核心骨干，不超过200人。
• 资金总额：不超过6亿元，其中员工自筹资金不超过3亿元。
• 目的：激励员工，增强公司发展信心。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年收入预测：58.18亿元、73.95亿元、93.19亿元，同比增长分别为28.22%、27.09%、26.02%。
• 2018-2020年归母净利润预测：12.68亿元、16.85亿元、22.10亿元，同比增长分别为40.99%、32.97%、31.14%。
• EPS预测：0.71元、0.94元、1.24元。

估值

• 2018年PE：47倍，公司合理价格区间为35-40元。
• PEG：0.87，显示估值合理。
• P/B：5.64，反映公司资产价值。

风险提示

• 产品市场推广不达预期：新产品如双腔起搏器、可降解支架处于发展早期，推广效果不确定。
• 政策变化风险：高值耗材面临集中招标采购降价风险，医疗器械两票制、零差率政策影响尚不明朗。
• 产品研发失败风险：创新产品面临研发失败的不确定性。

财务数据分析

营收与利润

• 营业收入：2018年上半年为29.55亿元，同比增长35.37%。
• 归母净利润：8.10亿元，同比增长63.48%。
• 扣非净利润：6.70亿元，同比增长36.67%。
• 毛利率：2018年上半年为72.80%，同比提高8.18%。
• 净利率：2018年上半年为21.8%，同比提高2.0%。
• ROE：2018年上半年为17.0%，同比提高3.0%。

财务比率

• 资产负债率：2018年为42.6%，同比下降2.5%。
• 流动比率：2018年为2.65，显示公司流动性良好。
• 速动比率：2018年为2.30，显示公司短期偿债能力较强。
• 总资产周转率：2018年为0.43，同比提高0.02。
• 应收账款周转率：2018年为3，保持稳定。
• 应付账款周转率：2018年为3.94，同比提高0.14。

现金流

• 经营活动现金流：2018年上半年为761亿元，同比增长15.12%。
• 投资活动现金流：2018年上半年为-734亿元，主要用于资本支出。
• 筹资活动现金流：2018年上半年为186亿元，主要用于短期借款和借款。

投资评级

• 股票评级：买入，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，反映了作者的研究观点，结论不受第三方影响。公司及其研究人员对信息的准确性和完整性不作保证，报告中的内容可能随时调整。投资者应自行关注更新或修改。本报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。