国防军工行业：成长核心，军工电子，聚焦集成电路类非线性增长，被动器件稳定上行-20210528-天风证券-14页_504kb

国防军工行业分析总结

核心内容

本报告分析了“十四五”期间国防军工行业的成长机会，特别聚焦军工电子领域。军工电子作为新一代武器装备信息化的主要实施载体，具备单位装备价值量占比和装备排产双升逻辑，预计将在“十四五”期间迎来高景气阶段。

主要观点

• “十四五”期间军工电子迎来快速增长：随着新一代武器装备的批产和信息化发展，军工电子需求显著上升，具备长期成长性。
• 军工电子景气度传导明确：2021Q1军工电子板块营收同比增长66.12%，归母净利润同比增长136.87%，显示产业链上游已率先进入景气扩张阶段。
• 被动元器件与集成电路为两大核心赛道：被动元器件如MLCC、钽电容和连接器需求稳定增长，集成电路如FPGA、红外芯片和射频芯片则受益于装备信息化和国产替代。

关键信息

1. 军工电子发展趋势

• “十四五”规划推动武器装备升级换代：加快智能化、机械化、信息化融合发展，新一代武器装备具备高景气。
• 军工电子单位价值与排产双升：军工电子在新型装备中价值量占比和排产均提升，带动产业链上游企业业绩增长。
• 下游预付带动上游业绩提前释放：2021年关联交易销售货物同比增长25.78%，采购货物同比增长25.71%，显示产业链需求旺盛。

2. 被动元器件市场

• MLCC/钽电容/连接器需求稳定向上：多家企业如火炬电子、鸿远电子、宏达电子、振华科技等受益于军用需求。
• 2020年下半年需求显著增长：MLCC、钽电容等产品需求提升，业绩突破，未来进入长期稳定增长阶段。
• 高端产品国产替代空间大：我国高端电容器仍依赖进口，但随着国产厂商技术提升，国产渗透率有望持续增加。

3. 集成电路市场

• FPGA、红外芯片、射频芯片需求显著提升：FPGA受益于装备信息化和国产替代；红外芯片用于夜视、导弹等；射频芯片用于卫星导航、通信等高端领域。
• 国产化率提升空间大：2020年我国集成电路国产化率仅为32.48%，未来有望大幅提升。
• 技术迭代推动需求增长：军工集成电路行业技术门槛高，研发能力强的企业有望成为赛道龙头。

投资建议

• 推荐关注企业：
  • 连接器：中航光电、航天电器
  • FPGA/集成电路：紫光国微、睿创微纳
  • MLCC：火炬电子，建议关注鸿远电子
  • 钽电容：宏达电子、振华科技
  • 射频芯片：和而泰
  • 电源模块/芯片：新雷能

风险提示

• 武器装备采购量低于预期：国家政策变化可能影响采购需求。
• 集成电路产品交付波动：供应链问题可能导致交付延迟。
• 被动元器件产能释放低于预期：部分企业扩产周期较长，影响产能释放。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出

相关企业梳理

总结

军工电子在“十四五”期间迎来快速发展，受益于武器装备信息化和国产替代。被动元器件如MLCC、钽电容和连接器需求稳定增长，集成电路如FPGA、红外芯片和射频芯片需求显著提升，具有长期投资价值。建议关注相关企业，如中航光电、航天电器、紫光国微、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、和而泰等。同时需注意采购量、交付波动及产能释放等风险。