20150915-财富证券-电子行业中报点评_增速放缓_亮点在集成电路和显示器件_12页_993kb

电子行业点评报告总结

核心内容

本报告分析了2015年电子行业整体及细分行业的发展情况，指出尽管行业增速放缓，但电子行业仍为成长性较好的行业之一。报告重点推荐了集成电路和显示器件板块，并结合技术路径与国家政策趋势提出了具体的投资策略。

主要观点

1. 电子行业整体表现

• 营收与净利润增速放缓：2015年上半年电子行业营收同比增长 22.86%，净利润同比增长 14.93%，增速较2014年同期分别下降 11.38% 和 29.31%。
• 行业排名：在申万28个行业中，电子行业营收增速排名第 4，净利润增速排名第 12。
• 毛利率水平：整体毛利率为 19.82%，环比略有下降。

2. 库存与固定资产情况

• 库存维持高位：行业总库存为 711亿元，环比增长 5.41%，同比增长 24.90%，增速有所下滑。
• 新增固定资产增速下降：新增固定资产增速出现下滑，显示行业扩张步伐放缓。

3. 行业估值

• 整体估值水平：截至2015年9月11日，电子行业估值为 62.11倍（历史TTM、整体法），与2014年7-9月估值水平（52-60倍）接近。
• 估值合理性：考虑到低利率环境，我们认为当前估值 60倍左右 已进入合理区间，但仍需谨慎选择标的。

关键信息

细分行业亮点

• 营收增速前三：显示器件（45.01%）、电子零部件制造（39.52%）、电子系统组装（29.62%）。
• 净利润增速前三：集成电路（44.60%）、显示器件（27.71%）、电子零部件制造（20.16%）。
• 毛利率前三：LED（28.8%）、集成电路（25.62%）、分立器件（24.39%）。

投资推荐

• 集成电路板块：推荐同方国芯（002049）和长电科技（600584）。
  • 同方国芯：FPGA领域龙头，竞争优势显著。
  • 长电科技：测封龙头，受益于国家集成电路产业基金支持。
• 显示器件板块：推荐深天马A（000050）。
  • 深天马A：LTPS面板国内龙头，未来1-2年有望突破 50% 出货量占比。
• 其他推荐：华天科技（002185）作为低估值标的。

估值性价比

• 性价比前三：集成电路（估值 57.48，中位数 63）、显示器件（估值 32.78，中位数 40）、光学元件（估值 37.67，中位数 51.6）。

投资策略

技术路径逻辑

• FPGA领域：作为物联网和大数据发展的关键芯片，FPGA在技术上具备较高发展潜力。
• LTPS面板：与a-si面板差价仅为 10%，未来市场占有率有望提升，成为显示器件增长的重要动力。

国家步伐逻辑

• 集成电路产业基金：一期基金规模 1200亿元，使用率不足一半，未来可能进行更多收购与整合。
• 政策支持：国家对集成电路产业的持续投入，为相关企业带来发展机遇。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体表现。
• 估值中枢下移：需关注市场整体估值变化对投资的影响。

总结

电子行业在2015年上半年增速有所放缓，但仍是成长性较好的行业之一。细分行业中，集成电路和显示器件表现突出，具备较高的成长性和估值性价比。报告推荐关注FPGA和LTPS面板相关企业，同时关注国家政策对集成电路产业的支持。尽管当前估值合理，但投资者仍需谨慎选择，结合成长性与估值水平综合考量。