20210528-天风证券-国防军工_成长核心-军工电子_聚焦集成电路类非线性增长_被动器件稳定上行_14页_1mb

国防军工行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于“十四五”期间军工电子行业的增长趋势，分析其作为新一代武器装备信息化的主要实施载体，预计将迎来高景气期。报告指出，军工电子元器件包括被动元器件和集成电路两大类，分别具有不同的增长逻辑和市场格局。

主要观点

• “十四五”规划推动军工电子需求增长：根据《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，我国将全面加强练兵备战，加快武器升级换代，推动智能化、信息化武器装备发展，军工电子元器件在这一过程中扮演关键角色。
• 军工电子行业景气度提升明显：2021年第一季度军工电子板块营收同比增长66.12%，归母净利润同比增长136.87%，净利率提升6.06个百分点，显示行业景气度显著上升。
• 被动元器件与集成电路双轮驱动增长：被动元器件如MLCC、钽电容、连接器等需求稳定增长，而集成电路如FPGA、红外探测芯片、射频芯片等则因信息化需求而呈现高增长潜力。
• 行业竞争格局稳定，具备长期成长性：被动元器件市场呈现寡头垄断，集成电路市场则以细分领域龙头为主，具备技术壁垒，未来增长空间广阔。

关键信息

1. 军工电子板块增长逻辑

• 单位价值量与排产双升：军工电子元器件在新型装备中价值占比提升，同时排产提升，双重逻辑推动行业高景气。
• 下游提前备货带动上游业绩释放：主机厂在2021年关联交易销售/采购货物同比增长25.78%和25.71%，预付款释放带动上游企业业绩增长。
• 军工电子景气周期长：预计军工电子行业景气度将贯穿“十四五”至“十五五”，为长期成长型行业。

2. 被动元器件细分市场分析

• MLCC/钽电容需求增长显著：2020年下半年MLCC、钽电容等被动元器件需求显著提升，火炬电子、鸿远电子、宏达电子、振华科技等企业受益明显。
• 市场格局稳定：MLCC市场呈现寡头垄断，钽电容市场由宏达电子主导，连接器市场由中航光电和航天电器双寡头主导。
• 小型化与国产替代趋势：高端电容器市场仍以进口为主，国产替代空间广阔，未来将受益于国产渗透率提升。

3. 集成电路细分市场分析

• FPGA需求增长显著：FPGA作为多用途可编程芯片，受益于装备现代化与国产替代，紫光国微、睿创微纳、复旦微电子等企业有望受益。
• 红外探测芯片应用广泛：红外探测芯片在坦克、导弹、夜视设备等领域应用广泛，睿创微纳等企业已实现显著增长。
• 射频芯片应用前景广阔：微波毫米波射频芯片在卫星通信、雷达、导航等领域应用广泛，铖昌科技等企业具备较强竞争力。

投资建议

推荐企业

• 连接器：中航光电、航天电器
• FPGA/集成电路：紫光国微、睿创微纳
• MLCC：火炬电子、鸿远电子
• 钽电容：宏达电子、振华科技
• 电源模块/芯片：新雷能
• 射频芯片：和而泰、铖昌科技

风险提示

• 武器装备采购量低于预期：国防政策变化可能导致采购量下降。
• 集成电路产品交付波动：由于产能限制，供应链环节可能出现交付延迟。
• 被动元器件产能释放低于预期：部分厂商扩产周期较长，可能影响产能释放速度。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入/增持/持有/卖出（具体评级标准见表格）

结论

军工电子行业在“十四五”期间迎来高景气，被动元器件和集成电路作为核心增长点，分别受益于稳定需求和信息化提升带来的用量增长。行业具备长期成长性，相关企业有望实现业绩突破，为投资者提供良好机会。