20220407-开源证券-恒力石化-600346.SH-公司信息更新报告_业绩再创新高_员工持股和下游延伸彰显发展信心_4页_701kb

恒力石化 (600346.SH) 总结

核心内容概述

恒力石化在2021年实现了营收和净利润的双增长，展现出强大的经营能力和抗风险能力。公司于2022年4月6日发布年度报告，2021年营收达1,979.70亿元，同比增长29.92%；归母净利润达155.31亿元，同比增长15.37%，创下历史新高。尽管2022年Q4单季度归母净利润环比下降30.74%，但公司仍通过大规模员工持股计划和下游新材料项目的持续布局，表达了对公司未来发展的坚定信心。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现增长，体现出良好的盈利能力。
• 员工持股计划：公司于2022年3月发布大规模员工持股计划，旨在将员工利益与公司发展紧密结合，增强团队凝聚力。
• 下游延伸：公司持续向下游化工新材料领域延伸，如投资建设160万吨高性能树脂及新材料项目和260万吨高性能聚酯工程，展现出向产业链下游拓展的战略布局。
• 盈利预测：分析师下调了2022-2023年的盈利预测，并新增2024年的预测。预计2022-2024年归母净利润分别为130.04亿元、196.98亿元、247.36亿元，EPS分别为1.85元、2.80元、3.51元。
• 估值指标：当前股价对应2022-2024年的PE分别为11.4倍、7.5倍、6.0倍，显示公司估值处于较低水平，具有一定的投资吸引力。

关键信息

财务摘要

2022年Q4业绩分析

• 营收：464.82亿元，环比基本持平。
• 归母净利润：28.19亿元，环比下降30.74%。
• 扣非归母净利润：25.06亿元，环比下降33.16%。
• 产品价格：炼化产品价格环比上涨37%，PTA上涨11%，新材料上涨4%。
• 销量变化：炼化产品销量下滑175.2吨，导致营收基本持平。
• 成本上升：营业成本/营业收入为85.74%，环比上升2.54pcts，主要受煤炭和原油价格上涨影响。
• 盈利能力：Q4毛利率和净利率均下滑，但公司仍能保持盈利能力，显示出较强的经营能力。
• 资产负债率：截至2021年，资产负债率下降至72.75%，已连续三年下降，显示公司财务结构改善。
• 现金流：2021年经营活动现金流为186.70亿元，保持优秀水平。

风险提示

• 油价持续上涨
• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同的假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法和模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券的机构或个人客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。报告中的信息和观点仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。

分析师承诺

分析师保证报告中的观点是其个人意见，不与报酬直接或间接相关。

结论

恒力石化作为炼化龙头，具备向下游延伸的实力，化工新材料板块成长性十足。尽管Q4业绩环比下滑，但公司通过员工持股计划和新材料项目布局，表达了对公司未来发展的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期的发展动力和成长动能。