20211028-开源证券-恒力石化-600346.SH-公司信息更新报告_Q3业绩环比略下滑_看好炼化龙头的下游延伸空间_4页_784kb

恒力石化（600346.SH）总结

核心内容

恒力石化于2021年10月27日发布第三季度业绩报告，2021年前三季度实现营业收入1514.89亿元，同比增长46.60%；归母净利润127.12亿元，同比增长28.46%。尽管Q3归母净利润同比下滑7.06%，环比下滑10.17%，但公司仍维持“买入”投资评级，认为其在下游新材料领域的延伸将带来价值重估。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度整体业绩增长显著，但Q3业绩略有下滑，主要受炼化产品价格和销量下降影响。
• 盈利预测：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为174.16亿元、189.84亿元、249.35亿元，EPS分别为2.47元、2.70元、3.54元，当前股价对应PE为9.7倍、8.9倍、6.8倍。
• 成本压力：Q3煤炭价格大幅上涨，对公司成本端带来一定压力，但新材料板块价格平稳，销量增长，盈利能力良好。
• 未来布局：公司正在推进多个新材料项目，包括江苏轩达150万吨纺织新材料项目、康辉大连45万吨PBS类生物降解塑料项目等，显示出其在新能源和新材料领域的战略扩张。
• 估值分析：公司PE和P/B持续下降，反映市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

财务数据

营收与成本分析

• 炼化板块：Q3营收下滑32%，主要由于产品均价下降154元/吨及销量减少202万吨。
• 新材料板块：均价与Q2持平，销量环比增长6.6万吨，营收环比增长9%，盈利能力良好。
• 成本端：煤炭平均进价同比上涨52.27%，对公司成本构成压力。

投资与财务活动

• 现金流：Q3经营活动现金流为28108百万元，投资活动现金流为-9423百万元，筹资活动现金流为2716百万元，现金净增加额为21401百万元。
• 资产负债情况：资产负债率从2019年的78.9%降至2023年的69.8%，净负债比率也显著下降。

项目布局

• 新材料项目：包括江苏轩达150万吨纺织新材料项目、康辉大连45万吨PBS类生物降解塑料项目、江苏康辉功能性聚酯薄膜及塑料80万吨项目。
• 新能源布局：公司已启动锂电隔膜产能建设，围绕可降解新材料、锂电、光伏、新型工程塑料产业链进行布局。

风险提示

• 油价大幅下跌
• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓

结论

恒力石化作为炼化龙头，具备向下游延伸的实力，未来在新材料领域的发展值得期待。尽管Q3业绩略有下滑，但公司整体盈利能力稳健，估值持续走低，反映市场对其成长空间的认可。分析师维持“买入”评级，认为公司价值终将重估。