20220304-光大证券-恒力石化-600346.SH-22年员工持股计划点评_推出近百亿元员工持股计划_持续看好民营大炼化龙头_4页_730kb

报告摘要

恒力石化（600346.SH）员工持股计划及公司分析总结

核心内容

恒力石化（600346.SH）于2022年推出总额约98.6亿元的员工持股计划，旨在通过员工与股东利益绑定，提升公司治理和激励机制，增强员工凝聚力和公司竞争力。该计划由公司员工及控股股东附属企业员工共同参与，融资与自筹资金比例不超过1:1，预计公司员工持股上限为73.8亿元，占公司总股本的约4.63%。此次计划与公司现有持股计划合计持股不超过10%。

主要观点

员工持股计划意义重大
- 显著体现公司对未来发展的信心，为公司成长注入活力。
- 有助于构建员工与股东利益共享机制，推动公司长期发展。
- 有利于吸引和保留优秀人才，提升管理效率和创新能力。
公司具备高成长性
- 在建项目包括500万吨/年PTA、80万吨功能性聚酯薄膜、45万吨PBS生物降解塑料等，预计投产后将显著提升公司业绩。
- 通过布局锂电池隔膜等新能源材料领域，进一步拓展产业链，增强市场竞争力。
“平台化+新材料”战略升级
- 公司已建成强大的“大化工”平台，包括炼化一体化、芳烃、乙烯、PTA等四大产能集群。
- 通过整合上游资源，向下游高附加值产品延伸，提升整体盈利能力。
当前估值具有吸引力
- 截至2022年3月3日，公司2022年动态PE仅为7倍，处于历史低位。
- 在“碳中和”背景下，公司具备“低估值+高成长”双重优势，投资价值凸显。

关键信息

市场数据

总股本：70.39亿股
总市值：1514.11亿元
一年最低/最高价：20.45元/36.77元
近3月换手率：38.78%

股价相对走势

图像展示股价波动情况（未提供具体数据）

盈利预测与估值

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）	归母净利润率	ROE（摊薄）	P/E	P/B
2021E	167,711	17,188	2.43	10.2%	29.2%	9	2.6
2022E	183,664	21,321	3.02	11.6%	29.1%	7	2.1
2023E	201,172	23,562	3.33	11.7%	26.7%	6	1.7

主要财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	20.8%	18.5%	19.0%	20.2%	19.9%
EBITDA率	20.3%	21.0%	20.3%	21.3%	20.6%
EBIT率	16.3%	16.1%	16.1%	17.4%	17.0%
税前净利润率	13.1%	11.8%	13.7%	15.5%	15.7%
ROA	5.8%	7.1%	8.7%	10.7%	11.6%
ROE(摊薄)	27.6%	28.7%	29.2%	29.1%	26.7%
资产负债率	79%	75%	70%	63%	56%
流动比率	0.65	0.61	0.79	1.06	1.51
速动比率	0.41	0.38	0.51	0.68	0.97
每股经营现金流	2.41	3.43	4.04	4.55	4.81
每股净资产	5.16	6.66	8.32	10.36	12.48
PE	15	11	9	7	6
PB	4.2	3.2	2.6	2.1	1.7

风险提示

新增产能投放进度不及预期
全球经济复苏不及预期
国际原油价格波动
环保政策风险

评级与投资建议

评级：买入（维持）
当前价：21.51元
未来6-12个月投资收益率目标：领先市场基准指数15%以上

总结

恒力石化通过推出近百亿元员工持股计划，强化了员工与股东的利益绑定，展示了其对未来发展充满信心。公司拥有丰富的上游资源和完善的产业链布局，未来在新能源材料和精细化工新材料领域将有显著增长。当前估值处于历史低位，具备“低估值+高成长”特点，投资价值突出。然而，投资者需关注潜在风险，包括产能释放、全球经济形势及原油价格波动等因素。

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