20220304-开源证券-恒力石化-600346.SH-公司信息更新报告_大规模员工持股计划_彰显炼化龙头强大发展信心_4页_772kb

恒力石化（600346.SH）总结

核心内容

恒力石化于2022年3月3日发布第六期员工持股计划，计划总规模达98.6亿元，通过多种融资方式实现，包括设立专项金融产品、证券公司融资融券、保险资管产品等。该计划表明公司对未来发展的强大信心，同时将员工利益与公司利益深度绑定，进一步巩固其作为炼化龙头企业的地位。

主要观点

• 投资评级：公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为174.16亿元、189.84亿元和249.35亿元，对应EPS分别为2.47元、2.70元和3.54元。
• 估值表现：当前股价为21.51元，对应2021-2023年的PE分别为8.7倍、8.0倍和6.1倍，显示公司估值较低，具备较高的投资价值。
• 战略布局：公司持续向下游新材料领域延伸，2022年1月26日公告了160万吨高性能树脂及新材料项目和260万吨高性能聚酯工程，增强了公司的成长潜力和盈利能力。

关键信息

员工持股计划详情

• 总规模：98.6亿元
• 认购对象：公司高管李峰等员工，总人数不超过1.1万人
• 资金来源：
  • 员工自筹资金不超过12.4亿元
  • 公司回购股票及其他方式取得的股票
• 融资方式：专项金融产品、证券公司融资融券、保险资管产品等，融资与自筹资金比例不超过1:1

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为201,453百万元、214,302百万元和229,946百万元，YOY分别为32.2%、6.4%和7.3%
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为17,416百万元、18,984百万元和24,935百万元，YOY分别为29.4%、9.0%和31.3%
• EPS：预计2021-2023年分别为2.47元、2.70元和3.54元
• PE：预计2021-2023年分别为8.7倍、8.0倍和6.1倍
• PB：预计2021-2023年分别为2.6倍、2.1倍和1.6倍

财务比率

• 毛利率：预计2021-2023年分别为17.9%、18.4%和20.9%
• 净利率：预计2021-2023年分别为8.6%、8.9%和10.8%
• ROE：预计2021-2023年分别为29.8%、25.8%和26.6%
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为75.3%、70.7%和69.8%
• 净负债比率：预计2021-2023年分别为148.2%、131.6%和78.3%
• 流动比率：预计2021-2023年分别为0.8、0.9和1.0
• 速动比率：预计2021-2023年分别为0.4、0.5和0.6
• 总资产周转率：预计2021-2023年分别为0.9、0.9和0.8
• 每股经营现金流：预计2021-2023年分别为3.99元、3.33元和7.55元
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为8.37元、10.48元和13.34元

风险提示

• 油价大幅上涨
• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓

附录：财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	53294	52105	97965	95831	145135
现金	16509	15671	37073	47368	84443
应收票据及应收账款	693	1368	1356	1542	1568
其他应收款	1200	803	1845	972	2051
预付账款	910	1994	1644	2331	1878
存货	19464	19691	42989	30801	42259
其他流动资产	14519	12577	13057	12817	12937
非流动资产	121083	138924	141534	157350	167609
资产总计	174378	191029	239498	253181	312745

利润表（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	100782	152373	201453	214302	229946
营业成本	79866	124116	165310	174881	181918
营业税金及附加	2121	2628	3474	3696	3966
营业费用	952	177	1813	2014	1794
管理费用	1090	1716	2268	2413	2391
研发费用	958	826	1914	1961	2104
财务费用	3563	5029	4789	5651	6172
资产减值损失	-6	-626	-420	-663	-595
其他收益	610	932	771	851	811
公允价值变动收益	125	239	182	211	196
投资净收益	275	-397	-61	-229	-145
营业利润	13223	18051	23196	25182	33059
营业外收入	10	11	10	11	10
营业外支出	21	25	23	24	23
利润总额	13212	18037	23183	25169	33046
所得税	3100	4543	5564	6040	7931
净利润	10112	13495	17619	19128	25115
归母净利润	10025	13462	17416	18984	24935
EBITDA	23127	31778	34548	37698	46204

现金流量表（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	16937	24143	28108	23474	53135
折旧摊销	4076	7565	6978	7800	8366
财务费用	3563	5029	4789	5651	6172
投资损失	-275	397	61	229	145
营运资金变动	178	-1336	-1115	-9145	13545
其他经营现金流	-718	-1007	-225	-190	-207
投资活动现金流	-39913	-22411	-9423	-23656	-18562
资本支出	41775	23939	1302	16471	9932
长期投资	204	1103	0	0	0
其他投资现金流	2066	2631	-8121	-7186	-8630
筹资活动现金流	25637	-1021	2716	10478	2501
短期借款	24606	2282	9663	11333	6476
长期借款	12210	2621	3060	7994	6194
普通股增加	1986	0	0	0	0
资本公积增加	-2185	78	0	0	0
其他筹资现金流	-10981	-6002	-10007	-8848	-10168
现金净增加额	2758	701	21401	10296	37074

主要财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	67.8	51.2	32.2	6.4	7.3
营业利润增长率(%)	221.0	36.5	28.5	8.6	31.3
归母净利润增长率(%)	201.7	34.3	29.4	9.0	31.3
毛利率(%)	20.8	18.5	17.9	18.4	20.9
净利率(%)	9.9	8.8	8.6	8.9	10.8
ROE(%)	27.5	28.7	29.8	25.8	26.6
ROIC(%)	10.3	11.4	11.4	10.4	11.4
资产负债率(%)	78.9	75.4	75.3	70.7	69.8
净负债比率(%)	243.0	204.6	148.2	131.6	78.3
流动比率	0.6	0.6	0.8	0.9	1.0
速动比率	0.3	0.2	0.4	0.5	0.6
每股收益(最新摊薄)	1.42	1.91	2.47	2.70	3.54
每股经营现金流(最新摊薄)	2.41	3.43	3.99	3.33	7.55
每股净资产(最新摊薄)	5.16	6.66	8.37	10.48	13.34
P/E	15.1	11.2	8.7	8.0	6.1
P/B	4.2	3.2	2.6	2.1	1.6
EV/EBITDA	10.3	7.7	6.9	6.6	4.9