> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒力石化（600346.SH）投资分析总结 ## 核心内容概述 恒力石化作为国内炼化行业龙头企业，凭借强大的一体化产能和成本控制能力，2021年上半年实现营业收入1045.74亿元，同比增长55.25%；归母净利润86.42亿元，同比增长56.65%。公司通过持续扩大新材料领域的布局，展现出强劲的成长潜力，分析师认为其价值将迎来自身的重估，并维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **盈利能力强劲**：公司2021年上半年业绩表现优异，其中Q2单季度归母净利润达45.31亿元，创历史最佳。 - **新材料布局加速**：公司正在积极布局可降解新材料、锂电材料、光伏材料及新型工程塑料等领域，显示出其向新能源产业转型的决心。 - **一体化优势显著**：公司拥有2000万吨炼化产能、500万吨现代煤化工装置、150万吨乙烯项目等，配套齐全的公用工程体系显著降低了生产成本。 - **估值持续走低**：2021年当前股价对应PE为12.7倍，2023年PE预计为10.3倍，显示出市场对其未来增长的预期较高。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **营业收入**：2021年预计为201.45亿元，2023年预计为227.97亿元。 - **归母净利润**：2021年预计为174.16亿元，2023年预计为213.91亿元。 - **EPS（摊薄）**：2021年预计为2.47元/股，2023年预计为3.04元/股。 - **PE（倍）**：2021年为12.7倍，2023年为10.3倍。 - **P/B（倍）**：2021年为3.4倍，2023年预计为2.2倍。 - **净利率**：2021年预计为8.6%，2023年预计为9.4%。 - **ROE**：2021年预计为27.3%，2023年预计为20.9%。 ### 新材料项目布局 - **差异化聚酯纤维**：江苏轩达150万吨纺织新材料项目已启动，涵盖新型弹性纤维、环保纤维、差别化纤维等。 - **功能性薄膜与工程塑料**： - 康辉新材料在营口基地拥有24万吨PBT工程塑料和26.6万吨BOPET功能性薄膜产能，预计2021年底前新增38.5万吨功能性薄膜产能。 - 公司已与德国布鲁克纳公司签订24条先进功能性薄膜生产线的协议。 - **可降解塑料**：已启动康辉大连45万吨PBS类生物降解塑料项目，未来将拓展可降解塑料袋、生物降解胶等产品。 - **锂电隔膜**：公司已实质性启动锂电隔膜产能建设，包括设备采购和人才招聘等前期工作。 - **光伏产业链**：公司正在布局光伏背板膜等产品，以拓展新能源应用领域。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|------------------|----------|---------| | 2021 | 174.16 | 2.47 | 12.7 | | 2022 | 189.84 | 2.70 | 11.6 | | 2023 | 213.91 | 3.04 | 10.3 | ## 风险提示 - **油价下跌**：若国际原油价格大幅下跌，将影响公司炼化业务利润。 - **产能投放不及预期**：若新材料项目建设进度受阻，可能影响业绩增长。 - **下游需求放缓**：若新能源及新材料市场需求不及预期，可能拖累公司盈利能力。 ## 附：财务预测摘要 | 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 100,782 | 152,373 | 201,453 | 214,302 | 227,970 | | 归母净利润（百万元） | 10,025 | 13,462 | 17,416 | 18,984 | 21,391 | | EPS（元） | 1.42 | 1.91 | 2.47 | 2.70 | 3.04 | | P/E（倍） | 22.0 | 16.4 | 12.7 | 11.6 | 10.3 | | P/B（倍） | 6.1 | 4.7 | 3.4 | 2.7 | 2.2 | ## 图表目录 - **图1**：公司未来围绕可降解新材料、锂电、光伏及新型工程塑料产业链布局 - **表1**：公司150万吨涤纶长丝项目及远期产能规划 - **表2**：公司各类新材料产能布局及应用领域 ## 估值方法与分析局限性 - 本报告所采用的估值方法基于合理假设，不同假设可能导致估值结果出现较大差异。 - 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得用于其他用途。 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级。 ## 投资建议 - **评级**：买入（Buy） - **说明**：预计相对强于市场表现20%以上。 ## 分析师承诺 - 所有分析师保证报告内容真实反映个人观点，不与报酬直接相关。 ## 联系方式 - **金益腾（分析师）**：jinyiteng@kysec.cn - **龚道琳（联系人）**：gongdaolin@kysec.cn - **张晓锋（联系人）**：zhangxiaofeng@kysec.cn